【美股研究報告】容不下一粒沙！輝達Nvidia獲利能力擔憂浮現，股價漲勢恐到此為止？

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圖/Shutterstock

*備註：輝達財報季度表達方式為FY25Q2：2024年5–7月、FY25Q3：2024年8月–2024年10月，依此類推，未特別標示即代表西元年。

全篇報告採用非美國通用會計準則（non-GAAP）數據分析，因其剔除了一次性、非常規等項目，更能反映輝達的真實經營情況。

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公司介紹

全球GPU龍頭輝達平行運算能力優異，為生成式AI爆發的最大贏家

輝達 (NVDA)（NVIDIA）是一家美國科技公司，成立於1993年，總部位於加利福尼亞州的聖塔克拉拉市。輝達是全球領先的加速運算 (Accelerated computing) 技術公司之一，其核心業務是設計和銷售用於遊戲、專業視覺化、人工智慧、自動駕駛和資料中心的GPU和其他半導體產品，主要代工廠為台積電(TSM)。

由於其GPU優異的平行運算能力，輝達GPU被廣泛應用於深度學習和神經網絡的訓練與推理。輝達的CUDA（Compute Unified Device Architecture）平台為開發人員提供了強大的工具，用於在GPU上進行平行運算，驅使大量企業採用輝達GPU來加速虛擬化、數據分析和機器學習工作負載，讓輝達穩佔資料中心GPU逾80%的龍頭位置，成為生成式AI爆發的最大贏家。

輝達營運可分為四大業務，其中資料中心業務為營運支柱及擴張主要動能

輝達產品及服務主要應用於四大領域：資料中心、遊戲、專業視覺化及汽車。目前資料中心業務貢獻營收最大宗，FY25Q2佔比達87.5%，其次為遊戲業務的9.6%，而汽車業務和專業視覺化分別佔1.2%及1.5%，OEM及其他業務僅佔0.3%。如CMoney研究團隊預期，在各企業競相發展生成式AI 應用搶佔市場下，訓練大型語言模型的需求持續成長，推動AI資料中心規模不斷擴張，資料中心營收持續上揚，也是輝達未來營運高速擴張的主要動能。

財報回顧

AI訓練和推論需求續強、GPU和網路產品營收暴增，輝達 FY25Q2營收獲利雙雙打敗預期

輝達 FY25Q2 營運成績亮眼：

營收達 300.4 億美元 (季增 15.3%，年增 122.4%)，高於 CMoney預估的 282.8 億美元 6.2%，也高於市場預期的 285.9 億美元 5.1%。
毛利率為 75.7% (季減 3.3 個百分點，年增 4.5 個百分點)。
每股盈餘（EPS）達 0.68 美元 (季增 11.4%，年增 153.0%)，高於 CMoney預估的 0.63 美元8.8%，也高於市場預期的 0.64 美元 6.6%。

輝達 FY25Q2營收突破300億美元大關，再次打敗預期，係因全球對於處理大型語言模型、推薦引擎和生成式AI應用的訓練和推論的需求依然強勁，推動NVIDIA Hopper GPU及網路設備銷售增加。大型雲端服務供應商、消費互聯網等企業，如亞馬遜(AMZN)、微軟(MSFT)、META(META)及谷歌(GOOG)，不斷採購輝達的GPU及網路設備，驅使GPU營收年增超過2.5倍，網路產品營收年增超過2倍。整體資料中心業務營收年增逾1.5倍達262.7億美元，帶動輝達 FY25Q2總營收打敗CMoney 及市場預期。

獲利方面，輝達FY25Q2在資料中心業務的新產品比例較高，以及 Blackwell 低良率材料所作的庫存，使毛利率季減3.2個百分點來到75.7%。而營業費用因薪酬相關成本上揚，季增11.6%，拖累營益率季減2.9個百分點至69.3%。所幸營收成長強勁，推動每股盈餘（EPS）季增11.4%、年增 153.0% 達 0.68美元，再次擊倒CMoney及市場預估。