公司介紹

安森美為「智慧電源」和「感測技術」領導者，SiC 功率元件市占率全球第二

安森美半導體 ON Semiconductor (ON) 為半導體解決方案領導廠商，於 1999 年從 Motorola 的半導體部門分離上市，為一間垂直整合上、中、下游的半導體製造商 ( IDM )，目前總部位於美國亞利桑那州。

安森美策略主要聚焦在「智慧電源」和「感測技術」，並專注在車用、工控兩大成長領域。目前較主流的趨勢應用包括電動車、先進駕駛輔助系統、工廠自動化、再生能源基礎建設及充電樁等等，公司最具競爭力的產品為車用影像感測器及車用功率元件。

安森美於 2021 年完成併購 SiC 材料供應商 GTAT 之後，持續提升 SiC 基板自給率，目前已超過 5 成，有助於提升公司毛利率。在 SiC 成長速度優於同業之下，2023 年安森美 SiC 功率元件市占率衝到 23.6% ( 2022 年市占率僅 11.6% 排名第四 )，排名第二，僅次於意法半導體 ( 32.6% )。

財報回顧

安森美 2024 年第 2 季車用產品首見衰退，股價卻利空不跌

安森美 2024 年第 2 季財報如下：

營收 17.35 億美元 ( 季減 6.8% / 年減 17% )，略高於市場預期的 17.3 億美元及公司財測區間中點 ( 16.8 ~ 17.8 億美元 )。
毛利率 45.3% ( 季減 0.6 個百分點 / 年減 2.1 個百分點 )，約落在公司財測區間中點 ( 44.2% ~ 46.2% )。
營業利益率 27.5% ( 季減 1.5 個百分點 / 年減 5.3 個百分點 )。
EPS 為 0.96 美元 ( 季減 11% / 年減 28% )，略高於市場預期的 0.92 美元及公司財測區間中點 ( 0.86 ~ 0.98 美元 )。
資本支出僅 1.55 億美元，低於公司原先預期的 1.8 ~ 2.2 億美元。

安森美在各個終端市場中，車用產品營收占大宗，營收占比為 52%，因此電動車市況疲軟之下，客戶進行庫存調整，導致車用產品營收季減 11% / 年減 15% 至 9.07 億美元，為歷年來最差表現；工控產品方面，營收占比為 27%，季減 1.7%，年減幅度則來到 23% 至 4.68 億美元，也是近年來最不理想的一季；其他終端應用產品同樣表現疲弱，季減 2.5% / 年減 14% 至 3.60 億美元。

公司過去在 2022 年風生水起的車用領域營收雖首見衰退，但這已不是意料之外的事，先前電動車因相關基礎建設相對匱乏，且在 2023 年高利率環境下，成長性遭遇逆風，從銷量大幅減速中可以看出端倪 ( 根據 IEA 統計，2022 / 2023 / 2024F 電動車年增率分別為 54% / 35% / 17% )，因此此利空早已反應在股價中。

從安森美日線圖可以看到其股價早已在 2023 年 7 月見頂反轉，而後 2024 年表現持續落後大盤。所以這次業績下滑但安森美股價不跌其實並不意外。

安森美財報公布後飆逾11%，公司、產業、宏觀環境等三大面向來解密

不過，安森美在 7/29 盤前財報公布後不只是不跌，還飆漲 11.5% 至每股 78.27 美元，創 2022 年以來最佳單日表現。欲分析安森美股價飆升原因，可從1)公司經營、2)產業趨勢及3)宏觀投資環境三大面向著手。

首先，公司經營方面，在多年大力推行的 Fab Right 策略下 ( 優化製造設施的佈局與運營，提高生產效率、降低產本，增強供應鏈彈性 )，毛利率得到一定程度的改善。過去如現在處於產業週期底部時，在同樣產能利用率 65% 時毛利率僅 30%，但目前已提升至 45%，顯示 Fab Right 策略有成，只待需求回暖時機，毛利率突破 50% 目標並非空談。

產業趨勢方面，電動車及 SiC 的發展依舊是安森美主要成長驅動力。7 月下旬，安森美宣布與福斯集團簽訂長約，成為福斯可擴展系統平台 ( SSP ) 下一代主驅逆變器的主要供應商，提供 SiC 電源解決方案。預計旗下所有福斯品牌，包括福斯 ( Volkswagen )、奧迪 ( Audi )、保時捷 ( Porsche )、斯柯達 ( Skoda )，都將在其下一代平台中使用安森美的 SiC 技術。而電動車全球規模最大且增長最快的中國市場，安森美也沒有缺席，有 6 成純電動車車型採用其 SiC 解決方案。

雖然電動車銷量減速打破原先 OEM 廠的高度期待，但 SiC 市場規模的成長趨勢不變，根據 Precedence Research 預估，2024 ~ 2033 年將以 11.7% 年複合成長率擴張，加上安森美的成長速度優於同業，更有助於其擴大市占率，成為 SiC 領域的主要受惠者。

最後是宏觀投資環境方面，美股上半年主要推動力來自大型科技股帶動，目前資金開始出現輪動的跡象，「股價位階低」加上「未來展望佳」的個股在下半年有表現的機會。而安森美自 2023 年 11 月大幅修正後便開始築底，2024 年以來下跌 6.3% 遠落後標普上漲 14.5%，股價位階低自然成立，而未來展望雖然短期需求仍具不確定性，但 SiC 的成長趨勢不變、加上安森美具有瓜分市占率的實力，綜合以上，安森美後市看漲。