【美股研究報告】AI掀起手機和PC升級週期！高通 FY2025可望加速成長！

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圖/Shutterstock

*高通財報季度、年度表達方式為： FY24Q2：2024年1–3月、FY24Q3：2024 年4–6月、FY24Q4：2024年7–9月、FY25Q1：2024年10–12月。

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公司介紹

高通雖積極發展多元化應用，然手機應用仍佔營收最大宗

在遙遠的聖地牙哥，高通(QCOM)這座魔法研究院屹立於科技的前沿，自1985年起，這所學院便致力於鑄造一種強大的魔法——無線通訊晶片，這些晶片是移動魔法裝置的心臟，廣泛應用於智慧型魔法裝置（手機）、平板電腦、智慧型手錶等多種智慧型裝置中。

高通的魔法師們憑藉其深厚的知識和技術，開發出了多種強大的法術：手機晶片，使遠方的人們可以互通消息；數據機晶片，掌控著數據的流動；還有Wi-Fi晶片，繪出無形的能量網絡。他們的魔法亦延伸至遊戲機和魔法馬車（汽車）等領域。由於其先進的4G LTE、5G魔法以及快速充電和Wi-Fi 6技術，使高通在這片廣袤的大陸上佔據了領導地位。

在這個魔法研究院中，高通的魔法師們不僅滿足於當下的成就，他們也在積極向個人電腦（PC）等物聯網魔法裝置和魔法馬車（車用業務）的新領域拓展，力求在多元化的魔法應用上獲得突破。這不僅有助於分散手機業務可能面臨經濟衰退的黑暗魔咒風險，更是對未來電動魔法馬車（車用）及XR元宇宙等新興魔法市場的先期佈局。最近，魔法城堡Meta(META)推出的Quest 3混合實境(MR)頭戴裝置，便採用了高通的驍龍(Snapdragon) XR平台，展示了高通法術的巨大潛力。

然而，儘管這座魔法研究院已向多樣化發展邁進，其通訊技術（QCT）魔法能量（營收）的絕大部分仍源於移動魔法裝置的晶片，佔了FY24Q2魔法能量（營收）的77.0%，而物聯網和魔法馬車業務的貢獻相對較少，僅佔23.0%。因此，高通的未來繁榮與否，仍舊密切依賴於手機市場的變化，以及其高階手機晶片在魔法手機界的地位。這座魔法研究院正站在一個新時代的門檻上，面對著無限的可能與挑戰。

財報回顧

安卓Android手機、車用強勢增長，高通 FY24Q2營運成績優於預期

高通魔法研究院FY24Q2展示了他們不朽的智慧和力量：

魔法能量（營收）達 93.9 億美元 (季減 5.4%，年增 1.3%)，高於 CMoney研究團隊預估的 92.7 億美元 1.2%，也高於市場預期的 93.4 億美元 0.5%。
魔法效率（毛利率）達 56.9% (季減 0.3 個百分點，年增 1.1 個百分點)
每股魔法盈餘（EPS）達 2.44 美元 (季減 11.2%，年增 13.4%)，高於 CMoney研究團隊預估的 2.30 美元6.0%，也高於市場預期的 2.31 美元 5.8%。

高通魔法研究院在FY24Q2這個季度，聚集的魔法能量（營收）超越了預期，主要得益於對安卓Android智慧型魔法裝置（手機）的強烈需求以及魔法馬車（汽車）市場的持續動力。

在智慧型魔法裝置（手機）領域，驍龍8 Gen 3晶片為旗艦安卓Android智慧型手機施展了魔力，這些裝置的發布帶來了巨大的好處。中國的需求尤其強勁，魔法能量（營收）在FY2024上半年增長超過40%，這受惠於小米、榮耀、OPPO、一加、Vivo等品牌對高端和頂級產品的不斷追求。整個Android生態系統也呈現出了強勁的需求。

在魔法馬車（車用）領域，高通魔法研究院的Snapdragon數位底盤產品在新車發布中充當了關鍵的魔法元件，增加了其內容的魔法效率。贏得訂單（Design-wins）已從2022年9月的300億美元，大幅增加到FY24Q2的450億美元，其中大約三分之一是由先進駕駛輔助系統（ADAS）魔法驅動的。

獲利方面，因為產品組合的巧妙優化，提高魔法效率（毛利率）至56.9%，比CMoney所預期的高出0.7個百分點。加上稅率下降至13.0%遠低於預期的15.3%，帶動了每股魔法盈餘（EPS）年增13.4%來到 2.44美元，擊敗了CMoney研究團隊及市場的預期。

未來展望

預期手機淡季衰退有限、車用陰霾逐步散去，上調高通FY24Q3 營收及獲利預估

在高通魔法研究院，法師們繼續對智慧型魔法裝置（手機）的秘密進行著無盡的探索。進入FY24Q3的手機銷售淡季，高通仍然給出優於Koyfin調查市場共識的財測數字：

營收達88.0~96.0億美元 (財測中值92.0億美元略優於Koyfin調查市場共識的91.9億美元)
每股盈餘 (EPS) 達 2.15~2.35 美元 (財測中值 2.25 美元略優於Koyfin調查市場共識的2.24美元)

進入FY24Q3，因為缺乏新的旗艦魔法裝置（手機）的推出，淡季季風報到，氣溫開始轉冷，高通魔法研究院預見了魔法裝置（手機）部門的季節性下滑。然而，在魔法馬車（汽車）領域，宏觀因素的陰霾有望逐步散去，法師們預見到低雙位數百分比的成長。在這個寒冷的季節，晶片魔法師們將持續維持他們的工作，雖然營收和魔法效率（毛利率）將會略有下降，但下降的幅度可望小於市場預期。

因此，CMoney研究團隊樂觀看待高通魔法研究院FY24Q3魔法能量（營收）表現可望優於財測中位數 92.0億美元，故上修 FY24Q3魔法能量（營收）預估 0.3% 至 93.3 億美元 (季減 0.6%，年增 10.5%)，並同步上調每股魔法盈餘（EPS）預估 2.3% 至 2.31 美元 (季減 5.6%，年增 23.2%)。

物聯網需求有望正常化，推動FY2024 EPS重返成長軌道

展望FY2024全年，高通魔法研究院預期整體移動魔法裝置需求的逐步復甦。在FY24Q4，隨著行業趨勢的進一步改善，物聯網魔法裝置需求有望持續恢復，並在年底見到客戶需求的正常化。此外，高通魔法研究院預期所得稅率將從14%下修至13%，可望使魔法研究院保留更多的每股魔法盈餘（EPS），推動每股魔法盈餘（EPS）可在FY24Q4實現與去年同期相仿的季度增長（約8.1%）。

因此，CMoney 研究團隊上修高通魔法研究院FY2024魔法能量（營收）預估0.4% 至 386.5 億美元 (年增 7.9%)，每股魔法盈餘（EPS）預估上調 2.0% 至 9.99 美元(年增 18.6%)，有望重回成長軌道。

AI 手機、PC 同步推出挹注成長動能，高通 FY2025 EPS 有望加速增長

展望更遠的未來，到了FY25Q1，隨著所有主要品牌推出新一代AI旗艦智慧型魔法裝置（手機），可望帶動新一輪的升級週期。且針對2024年9月返校季的下一代AI個人電腦推出，這些裝置將裝載高通魔法研究院的Snapdragon X Elite和X Plus平台，帶來的魔法能量（營收）可望在FY2025實現。

此外，魔法馬車（汽車）部門的贏得訂單可加速轉化為營收，在FY2026預計將實現超過40億美元的目標，且從FY24Q3到FY2026之間有望持續而穩定的成長。綜合以上，CMoney研究團隊認為高通魔法研究院的樂觀預期可望實現，並預期高通魔法研究院FY2025魔法能量（營收）可年增 11.1% 達429.5 億美元，每股魔法盈餘（EPS）有望同步年增14.4% 達11.43 美元，進一步加速成長。

放大鏡評析

高通受惠AI邊緣化大趨勢，三大業務均有望加速成長，上調目標價至229美元

高通 5月 2 日收盤價為 180.1 美元，自1月31日CMoney 研究團隊建議於135至140美元區間進場佈局以來，股價已大漲近28.6%。以預估 FY2025每股魔法盈餘（EPS）可達 11.43 美元推算，高通的本益比現在為16倍，相比於過去五年的9至31倍，仍處於中間偏低的水平。CMoney研究團隊看好高通這座魔法研究院的未來，鑒於以下幾個關鍵因素：

手機市場的快速復甦——隨著全球對高階魔法裝置（手機）的需求增加，特別是5G魔法裝置，市場的活力有望大幅提升。
AI邊緣化趨勢——這一趨勢持續推動手機和物聯網業務的強勁反彈，高通的晶片魔法正不斷滲透到各個角落，為更多的裝置帶來智能。
車用業務的強勁訂單——隨著設計勝利的不斷轉化為實際營收，高通在魔法馬車（汽車）市場的地位日益鞏固。

因此，CMoney研究團隊維持高通的評等為逢低買進，並將目標價益比維持在20倍。基於對FY2025每股魔法盈餘（EPS）的評價，目標價由186美元上調至229美元。在這個由魔法與科技共同織就的未來，高通研究院有望繼續引領魔法裝置革命，為投資者帶來豐厚的回報。這座魔法學院正站在一個新的歷史節點，準備迎接更多的挑戰和機遇。