類比晶片大廠亞德諾ADI FY23Q1受惠於工業、車用業務強勁，營收、稀釋EPS再創高峰!
德州儀器Texas Instruments(TXN)
德州儀器公告22Q4財報，營收46.7億美元，較CMoney研究團隊預估值低2.5%，但略超出市場預期的46.5億美元，儘管車用需求仍然十分強勁，但消費級、工業、企業端之營收表現均呈現季衰退
展望22Q4，德州儀器看到其除了車用半導體外的所有終端產品，需求均呈現衰退的趨勢，因而給出低於預期的財務預測。CMoney研究團隊同樣認為其將在22Q4正式進入半導體景氣下行的階段，預估營收、獲利將在23Q2左右觸底。
德州儀器公佈的12月當季營收預估低於預期，稱幾乎所有經濟領域的需求都在惡化。週三盤前交易中，該公司股價下跌5%。
德州儀器公告22Q2財報，營收達52.1億美元（QoQ +6.3%、YoY +13.8%），較CMoney研究團隊以及市場預估的營收高出約12.5%，主要是由車用與通訊需求強勁所進一步帶動，並且受中國封城影響較預期小的緣故，而毛利率受新廠建設折舊而季減0.6個百分點，達69.6%，EPS 2.45美元。
亞德諾 ADI 公告 FY22Q3 業績及財測皆優於預期，惟 ADI 首度點出了訂單取消量的增加，並對訂單展望轉趨保守。我們認為 ADI 未來一年的成長性大致已反映於股價，隨供需結構已見鬆動，評等下調至區間操作，目標價下修至 171 美元。
受惠車用及工業需求續旺，供不應求持續，恩智浦 22Q2 營收及獲利雙雙優於市場預期。展望後市，持續看好恩智浦的供需結構，將有助恩智浦在下半年的營收表現持續強勁，惟預期恩智浦 2023 年營運成長性顯著放緩，下調評等至區間操作，目標價下修至 198 美元。
亞德諾為全球類比 IC 二哥，聚焦在非消費性市場的定位，看好將受惠來自工控、車用、5G 等長期趨勢，且收購美信帶來的綜效可期。
展望2022年全年，雖然德州儀器短期內於22Q2受到上海封城影響，不過理想上22Q2損失的營收得以在後續的季度陸續補足。考量消費性電子需求持續下滑，然車用、大型企業對各項晶片需求之成長趨勢穩健，我們繼續看好德儀穩健的發展趨勢。
我們預估德儀2022年全年營收達190.4億美元（YoY +3.8%），毛利率69.3%，營益率51.2%，稅後淨利83.5億美元（YoY +7.4%），EPS 9.04美元。考量其獲利能力亮眼，產業前景樂觀，我們維持逢低買進評等，然因EPS預估下修，故目標價同步由201美元下修至190美元（21x 2022年EPS）。
恩智浦為 MCU 大廠，在車用 MCU 市佔率更高達 24.9%。我們看好恩智浦受惠1)電動車滲透率提高、ADAS 維持高成長性，且每輛車半導體含量持續提升；2)5G 普及推動工業物聯網爆發式成長；3)晶片供需仍吃緊，新車庫存周轉天數創新低；4)下半年供應鏈有望轉佳，有助公司提高訂單滿足率和營收成長，故給予逢低買進評等，目標價220美元。