2022 年 11 月 26 日

德州儀器Texas Instruments(TXN)

德州儀器公告22Q2財報,營收達52.1億美元(QoQ +6.3%、YoY +13.8%),較CMoney研究團隊以及市場預估的營收高出約12.5%,主要是由車用與通訊需求強勁所進一步帶動,並且受中國封城影響較預期小的緣故,而毛利率受新廠建設折舊而季減0.6個百分點,達69.6%,EPS 2.45美元。
亞德諾 ADI 公告 FY22Q3 業績及財測皆優於預期,惟 ADI 首度點出了訂單取消量的增加,並對訂單展望轉趨保守。我們認為 ADI 未來一年的成長性大致已反映於股價,隨供需結構已見鬆動,評等下調至區間操作,目標價下修至 171 美元。
受惠車用及工業需求續旺,供不應求持續,恩智浦 22Q2 營收及獲利雙雙優於市場預期。展望後市,持續看好恩智浦的供需結構,將有助恩智浦在下半年的營收表現持續強勁,惟預期恩智浦 2023 年營運成長性顯著放緩,下調評等至區間操作,目標價下修至 198 美元。
展望2022年全年,雖然德州儀器短期內於22Q2受到上海封城影響,不過理想上22Q2損失的營收得以在後續的季度陸續補足。考量消費性電子需求持續下滑,然車用、大型企業對各項晶片需求之成長趨勢穩健,我們繼續看好德儀穩健的發展趨勢。 我們預估德儀2022年全年營收達190.4億美元(YoY +3.8%),毛利率69.3%,營益率51.2%,稅後淨利83.5億美元(YoY +7.4%),EPS 9.04美元。考量其獲利能力亮眼,產業前景樂觀,我們維持逢低買進評等,然因EPS預估下修,故目標價同步由201美元下修至190美元(21x 2022年EPS)。
恩智浦為 MCU 大廠,在車用 MCU 市佔率更高達 24.9%。我們看好恩智浦受惠1)電動車滲透率提高、ADAS 維持高成長性,且每輛車半導體含量持續提升;2)5G 普及推動工業物聯網爆發式成長;3)晶片供需仍吃緊,新車庫存周轉天數創新低;4)下半年供應鏈有望轉佳,有助公司提高訂單滿足率和營收成長,故給予逢低買進評等,目標價220美元。
2021下半年,類比IC兩大龍頭德州儀器(TI)與亞德諾(ADI) 分別於7月及11月向客戶發出了漲價通知,理由為反映原物料成本在當前及可預見的未來中持續走揚,兩家公司也於年末總結時對漲價問題進一步說明,認爲這是結構性而非周期性調整,點明了漲價與通貨膨脹之間的關聯,也展現了類比IC大廠優秀的成本轉嫁能力。 我們認為德州儀器的營運模式於通膨走揚、美聯儲態度轉鷹的2022年更顯優勢,壟斷性的產業地位與超過80%的自給率使其擁有優秀的定價能力,也較不受依然動盪的供應環境影響,雖然近日公布財報、財測俱佳,股價依然伴隨大盤轉弱,本就相對偏低的估值已進入歷史區間下緣,長線投資人可考慮適度加倉。
昨日美股開高走低,四大指數收盤漲跌互見。早盤靜待聯準會公布會議結果前,受惠美股財報表現亮眼,微軟、德州儀器開盤強漲5%,激勵四大指數全面開高。不過,鑒於通膨恐維持高於2%水平,聯準會主席鮑威爾表示不排除每次會議升息的可能,且需有大規模的縮表行動,鷹派的談話使美股回吐早盤漲幅,道瓊、標普指數盤中由紅翻黑,終場小幅收黑,而那指、費半指數收斂漲幅,分別上漲0.02%和1.68%。在標普11大類股表現方面,以能源、科技類表現較佳,房地產、工業類則走勢疲弱,下跌逾1%。