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特斯拉為全美電動車龍頭，Cybertruck 成 2023 年底矚目焦點

特斯拉 (TSLA) 成立於 2003 年 7 月，總部位於美國加州的帕羅奧圖，為全美最大電動車產銷公司，執行長為極富個人魅力的埃隆馬斯克 ( Elon Musk )，享譽國際，讓特斯拉收獲來自世界各地的狂熱追隨者，因此他的一舉一動、一言一行都可能會影響股價走勢。

目前特斯拉主要分成「汽車及相關服務」、「發電和儲能」兩大部門。

汽車及相關服務部門在財報上會區分成兩部分 — 汽車業務 ( Automotive ) 與服務及其他( Services and other )。汽車業務部份，除了一般所熟知的(1)汽車銷售 ( sales )，公司也提供 FSD 自駕功能、免費超級充電方案及 OTA 軟體 ( over-the-air software，透過互聯網將軟體送至車輛，進行實體升級 )，且另有(2)碳權收入 ( regulatory credits ) 、(3)租賃服務 ( leasing ) 等；服務及其他部分則包括售後維修、超級充電費用、二手車銷售、零售商品及汽車保險等。

發電和儲能部門則主要負責太陽能發電及儲能產品的租賃及銷售服務。

目前特斯拉生產電動車的四大工廠包括美國加州、德州、中國上海及德國柏林，其中中國上海廠 Model 3 / Model Y 第 3 季年產能相較前一季提升 20 萬輛至 95 萬輛，為各廠之最，也是特斯拉主要的出口中心；德國柏林廠提升 2.5 萬輛至年產能 37.5 萬輛。

最受矚目的還是特斯拉準備在 2023 年 11 月底交車的 Cybertruck，其在美國德州廠生產，年產能 12.5 萬輛，目前產能還在初步爬坡階段。

特斯拉 2023 年第 3 季毛利率續降，獲利低於市場預期

特斯拉 2023 年第 3 季財報如下：

營收 234 億美元，季減 6.3% / 年增 8.8%，低於市場預估的 242 億美元
毛利率 17.9%，季減 0.3 個百分點 / 年減 7.2 個百分點
EPS 0.66 美元，季減 27% / 年減 37%，低於市場預估的 0.73 美元

汽車業務方面，營收為 196 億美元，季減 7.7% / 年增 5.0%，營收占比為 84%。特斯拉第 3 季因工廠升級，總產量季減 10% 至 430,488 輛 ( 年增 18% )，整體交車量同樣下滑，季減 6.7% 至 435,059 輛 ( 年增 27% )，且受到電動車降價因素影響，拖累整體毛利率續降。除此之外，特斯拉因生產 Cybertruck 使營業費用增加、工廠升級造成的閒置成本、AI 及其他研發項目的資本支出等影響下，使獲利表現低於市場預期。

服務及其他部分則隨著超級充電、保險及零售商品業務持續擴張，營收季增 0.7% / 年增 32% 至 21.7 億美元，占總營收 9%。惟資本支出提高影響毛利表現。

發電和儲能營收 15.6 億美元，季增 3.3% / 年增 40%，營收占比為 7%，毛利率持續大幅躍升，季增 6 個百分點，年增更超過 15 個百分點至 24.4%。其中，儲能裝機量年增 90% 至 4.0 GWh ( 十億瓦*小時 )，再度創新高，成長主要來自特斯拉在加州拉斯羅普 ( Lathrop ) 的第一座專門生產 Megapack ( 大型電池，採用寧德時代研發的鐵鋰電池 ) 的工廠正持續擴大產能，而這座工廠的產能有 40 GWh，因此離產能滿載還有很大的增長空間。另外，太陽能裝機量則較上一季 66 MW ( 百萬瓦 ) 下滑至 49 MW。

特斯拉獲利近期恐難有起色，惟長期仍具投資價值

展望未來，特斯拉短期主要利空圍繞在獲利的部分。馬斯克在法說會上多次提到消費者負擔能力的問題，顯見高利率環境對需求影響不小，為刺激買氣，預期未來電動車仍有降價的可能，且降價速度可能快於降低成本的速度，加上資本支出持續增加 ( 投資在工廠及 AI )，因此毛利率何時見底尚無解答，影響短期股價表現，使財報公布後盤後下跌近 5%。

不過，特斯拉也有許多正向訊號，包括(1)市場期待的 CyberTruck 將在 2023 年 11 月底開始交付，預估 2024 年產量為 12.5 萬輛，且目前已有 100 萬名消費者預訂、(2)2023 年交車量維持 180 萬輛不變，代表第 4 季交車量要達到約 48 萬輛，為歷史最高水準、(3)市場認為 2024 年整體產量可望年增 28% 至 230 萬輛、(4)特斯拉交車輛提升有助於 FSD Beta 累積里程數持續增長 ( 第 3 季較第 2 季高出逾兩倍 )、(5)發電及儲能業務預期將維持高成長。

根據市場預估，特斯拉 2023 年第 4 季營收 255 億美元，季增 3.1% / 年增 20%，EPS 預估為 0.77 美元，較第 3 季回溫。預估 2024 年 EPS 年增 44% 至 4.60 美元 ( 2023 年預估為 3.19 美元 )。

綜合以上，特斯拉長期而言受惠於(1)電動車滲透率持續增長，未來新車型進駐 ( Cybertruck 或是尚未問世的平價車型 Model 2 )、(2)自駕技術無人能及，FSD 授權業務的成長趨勢，(3)加上發電及儲能業務的高成長性，長期仍具有投資價值。

特斯拉股價處於大型收斂三角形中，第一目標價為 300 美元

(1)技術分析及操作建議：

【美股研究報告】特斯拉 23Q2 毛利率不如預期，盤後跌逾 4%，買進的機會來了嗎？一文中有提到特斯拉第二波多頭上攻已接近 315 美元的壓力，應在橫盤整理時尋找布局機會，之後股價也確實陷入修正及整理。

【重大事件】Tesla特斯拉在三天內兩度調降中國電動車售價，股價修正是否結束？中，當時 ( 8/22 ) 特斯拉股價拉回至 210 美元的關鍵位置，文中提到積極者可進場。後續也如預期沒有跌破 210 美元。

就目前來看，特斯拉在週線圖中股價落在超大型收斂三角形的最後階段，上面的下降趨勢線是由 2021 年的歷史高點約 410 美元開始，下方的上升趨勢線則是從 2023 年 1 月開始形成，若往上突破則有機會展開一波多頭趨勢。以此為基礎，切換到特斯拉日線圖，若股價能突破收斂三角形的「下降趨勢線」壓力，即可買進。

(2)停損及目標價規劃：

停損同樣設定在 210 美元關鍵位置；第一目標價設定在同時具備「前高」及「整數關卡」條件的 300 美元；第二目標價 ( 長期 ) 則設定在 2022 年高點 385 美元，若在 245 美元附近買進，140 美元的上漲空間等同第二波多頭上攻的距離 ( 160 至 300 美元 )，為另一個技術滿足點。

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