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公司介紹

特斯拉為全美電動車龍頭，汽車業務占營收超過 8 成

特斯拉 (TSLA) 成立於 2003 年 7 月，總部位於美國加州的帕羅奧圖，為全美最大電動車產銷公司，2024 第 2 季其電動車在美國市占率近 50%。特斯拉主要分成「汽車及相關服務」、「發電和儲能」兩大部門，前者為公司主要營收項目，占總營收超過 8 成。

「汽車及相關服務」部門在財報上會區分成兩部分 — 汽車業務 ( Automotive ) 與服務及其他( Services and other )，業務內容如下：

• 汽車業務占總營收超過 8 成，除了一般所熟知的 (1) 汽車銷售 ( sales )，公司也提供 FSD 自駕功能、免費超級充電方案及 OTA 軟體 ( over-the-air software，透過互聯網將軟體送至車輛，進行實體升級 )，且另有 (2) 碳權收入 ( regulatory credits ) 、(3)租賃服務 ( leasing ) 等。
• 服務及其他業務內容包括售後維修、超級充電費用、二手車銷售、零售商品及汽車保險等。

另外，「發電和儲能」部門則主要負責太陽能發電及儲能產品的租賃及銷售服務，近期在儲能業務爆發下，營收占比逐季攀升，從 2022 年第一季 3.3% 大幅躍升至 2024 年第 2 季 11.8%，後市可期。

目前特斯拉生產電動車的四大工廠包括美國加州、德州、中國上海及德國柏林，其中中國上海廠 Model 3 / Model Y 年產能 95 萬輛，為各廠之最，也是特斯拉主要的出口中心。此外，Cybertruck 是在美國德州廠生產，年產能 12.5 萬輛，由於目前處於產能爬坡階段，至少需等到 2025 年才可能轉虧為盈。

財報回顧

特斯拉 24Q2 受汽車毛利率拖累，EPS 不及市場預期

特斯拉 2024 年第 2 季財報如下：

• 營收 255 億美元，季增 20% / 年增 2.3%，高於市場預估的 247 億美元
• 毛利率 18.0%，季增 0.6 個百分點 / 年減 0.2 個百分點
• Non-GAAP EPS 0.52 美元，季增 16% / 年減 43%，遜於市場預估的 0.62 美元

汽車業務方面，營收為 199 億美元，季增 14% / 年減 6.5%，營收占比為 78%。特斯拉 2024 年第 2 季電動車總產量季減 5.2% / 年減 14% 至 410,831 輛，交車量則季增 15% / 年減 4.8% 至 443,956 輛，在原先需求較預期疲軟而控制產能下，加上交車量又比預期優，產銷缺口 ( 銷量減去產量 ) 大幅擴大至超過 3 萬台，創公司最高紀錄。

儘管如此，特斯拉在進行折扣及促銷之下，毛利率持續下滑，扣除政府補貼後其電動車毛利率降至 14.6%，低於市場預估的 16.2%，加上裁員影響 0.14 美元 ( 一次性費用 )，使 EPS 表現令人失望，讓特斯拉股價盤後大跌超過 7%。

服務及其他業務則隨著交車量回穩，超級充電業務持續擴張，營收季增 14% / 年增 21% 至 26 億美元，占總營收 10.2%。另外，「發電和儲能」部門受惠於儲能裝機量大幅成長，季增132% / 年增157% 達 9.4GWh，推動營收季增 84% / 年增 100% 至 30 億美元，營收占比為來到近 12% ( 2023 年僅 6.2% )。2024 上半年裝機量為 13.5GWh，已接近 2023 全年的 14.7 GWh，且若將第 2 季度的裝機量年化，已接近 Magapacks 40GWh 滿載狀態，顯示特斯拉儲能業務表現非常強勁。

未來展望

特斯拉聚焦從電動車獲利逐漸轉移至 FSD 及 Robotaxi 期待

從營收占比來看，特斯拉無疑是一家電動車製造商，電動車的價格、交車量趨勢、市占率變化及電動車滲透率依舊是不能忽視的重點，但公司執行策略的目標為何？投資人聚焦在哪些重要發展上？這些問題都讓特斯拉的股價變化增添神秘色彩。

關於電動車的促銷與降價，像是特斯拉近期在中國推出的零利率策略，執行的目的本就不是為了在獲利提升方面取得進展，更重要的是希望維持銷量，並從中獲得龐大數據，優化其自駕技術。而投資人的聚焦點，也開始逐漸從單純的電動車獲利表現轉移至對 FSD 自駕系統及 Robotaxi 的期待，這也是特斯拉能維持高本益比的原因之一。

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