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*全篇財報按非美國通用會計準則( non-GAAP )計算,由於non-GAAP剔除了一次性、非常規等項目,更能反映企業的真實經營情況。
聯合健康集團不畏熊市,營運韌性及成長性兼具,長期具投資價值
聯合健康集團第3季受惠UHC及Optum表現優異,保戶及保健服務人數持續增長,獲利大增近3成。預期未來公司將持續受惠智慧醫療的蓬勃發展,具有良好的成長機會,且聯合健康集團受景氣影響較小,營運韌性強,加上資本運用效率高,長期具有投資價值。
另從股價的技術面來看,聯合健康集團不畏熊市逆風,股價維持高檔並醞釀突破新高。近一季的下跌幅度縮小,顯示具有承接買盤,結合公司良好體質及樂觀展望,搭配強勢的技術面,因此建議買進。
聯合健康集團為健康保險公司龍頭,主要由 UnitedHealthcare 及Optum兩大事業群組成
聯合健康集團 (NYSE:UNH) 成立於 1974 年,目前總部位於美國明尼蘇達州,為美國最大的健康保險及衛生資訊科技公司。聯合健康集團主要可分成聯合健康保險 ( UnitedHealthcare,以下簡稱UHC ) 及健康管理 ( Optum ) 兩大事業部:
1. UHC ( 2022年第3季總營收占比約57% )
UHC服務網絡在全球涵蓋超過6500家醫療院所及130萬個專業醫師,主要提供各種醫療保險及福利服務,期望透過改善健康狀況、提高護理質量、簡化醫療保健程序、降低保健成本,來提高客戶及消費者在醫療服務上所獲得的價值,其客戶包含雇主、聯邦政府及醫療保險和醫療補助受益人。依據不同業務可分成4大類:
- 團保與個人計畫:專門服務個人、獨資、大型跨國企業。
- 聯邦政府長者計畫:推動健康福利計畫給醫療保險受益人和退休人員。
- 州政府補助計畫:代表州政府醫療補助計畫和社區項目,管理醫療福利事宜,對象多為社會偏弱勢族群。
- 全球計畫:性質與團保與個人計畫相同,但市場不同,提供南美企業和個人提供健康、牙科、醫院及醫療等臨床服務,目前巴西為最大市場。
備註:美國醫療保險體系可區分為商業醫保及公共醫保,前者主要服務企業客戶,如商業團體保險,對應於 UHC 的團保與個人計畫。而聯合健康集團與州政府合作提供的公共醫保計畫又可分成2類,其一為65歲以上老年人族群的醫療保險Medicare ( 聯邦醫療保險 ),對應於 UHC 的聯邦政府長者計畫。其二為社會上較弱勢族群,如失業或低收入戶、殘疾人士、兒童等之醫療保險Medicaid ( 聯邦醫療補助計畫 ),對應於 UHC 的州政府補助計畫。
2. Optum ( 2022年第3季總營收占比約43% )
Optum主要經營醫療服務,利用先進訊息、數據分析、臨床經驗,提供資訊及技術支援的醫療服務,為各種客戶設計一系列的健保計畫與服務,以提高整體醫療系統效率。Optum由以下三大業務組成:
- Optum Health為健康照護部門,提供醫療照護、客戶管理、健康相關金融服務等客製化諮詢與保健服務。
- Optum Insight為健康資訊服務部門,即IT系統服務商,為醫院、政府醫療保健計畫等提供數據分析及資訊系統等服務。
- Optum RX為製藥福利管理部門,擁有藥品管理平台,負責與藥品供應商、醫院、藥局之間的協調,搭配67000家藥局及郵局的配送體系,滿足客戶的購藥需求。
資料來源:CMoney
聯合健康集團2022年第3季受惠兩大業務營收年增皆達雙位數,財報超乎預期
- 聯合健康集團2022年第3季營收年增近12%至809億美元,優於市場預期的805億美元。若依照業務區分,UHC及Optum營收分別為620億美元( 年增11% )、466億美元( 年增17% ),皆呈雙位數增長;內部交易扣除額為277億美元。
- 若依照營收項目區分,保費收入年增13%達645億美元,占總營收比重接近8成,其餘產品、服務及投資收入分別為92億美元( 年增5.6% )、67億美元( 年增8.7% )及5億美元( 年增2.0% )。
- 聯合健康集團2022年第3季賠付率81.6%,低於去年同期的83.0%:平均索賠天數為50.8天,優於去年同期的50.4天;營益率為6.5%,相較去年同期增加0.9個百分點;稅後EPS則年增28%達5.79美元,優於市場預期的5.44美元。
- UNC總服務人口於第3季新增18.5萬人,2022年以來共新增約85萬人,成長主要來自聯邦政府長者計畫及州政府補助計畫。Optum方面,Optum Health價值為主的照護服務及保健平台持續成長,包括居家診療、緊急手術、行為健康(behavioral)診斷等,使平均每位消費者營收增長逾3成;Optum RX年增8%,主因新客戶流入及製藥保健服務的擴張,開立的處方籤數較去年同期3.44億提升至3.59億;Optum Insight也拿到年增18%的好表現。
資料來源:聯合健康集團
備註:在公司損益中營收項目尚有Eliminations (內部交易扣除額),即沖銷部門間營收重疊部分,係因Optum會與多個保險企業合作,當中也包含UHC,因此會有重複計算的部分。根據過去8季資料顯示,Eliminations約佔Optum營收58%~60%,這也代表Optum的營收有近6成來自UHC的客戶使用Optum的服務。而上方圖表的營收占比部分則是依據各項營收加總後計算每項比例,故沒有去除重複計算的部分。
智慧醫療蓬勃發展,美國處於領先地位
疫情過後,人們對醫療的重視更加深刻,不管是政府、企業及一般民眾都是醫療保健相關服務的重要客戶。隨著科技的蓬勃發展,數位醫療也得以進一步發展,追求全面健康覆蓋。
根據世界衛生組織 ( WHO ) 對智慧醫療的定義:「資通訊科技在醫療及健康領域的應用,包括醫療照護、疾病管理、公共衛生監測、教育和研究」,可見研發智慧醫療需結合跨領域研究,擁有多元化的特性,未來趨勢包括「ABCDEF」新科技-人工智慧 ( AI )、區塊鏈 ( Blockchain )、雲端 ( Cloud )、大數據 ( Data )、邊緣運算 ( Edge Computing ) 與 5G ( Fifth Generation ),在科技進步之下,提供醫療產業成長的契機與動能。
美國在智慧醫療的發展處於領先地位,美國食品藥物管理局在2020年9月宣佈成立「卓越數位健康中心」,推動數位健康科技的成長。該中心掌管的領域包括行動健康裝置(mobile health devices)、軟體即醫材(Software as a Medical Device, SaMD)、穿戴式醫材,以及應用在醫療產品研究的數位科技等。近十年當中,美國FDA審查、授權越來越多具 AI 功能的醫療器材於美國合法銷售,此有利於聯合健康集團的發展。
聯合健康集團兼具韌性與成長性,長期投資價值高
在目前出現經濟疑慮下,部分公司出現裁員的情況,雖然會影響到聯合健康集團UHC事業的團保與個人計畫,但失業者可參與州政府補助計畫,不同計畫間有互補作用,對公司影響較小。另外,就醫療費用的通膨而言,公司保險業務會與醫院協商,合約通常為期3年,每年大約有3分之1的醫院會更新合約,來應付受通膨影響的醫療費用。而聯合健康集團也有能力每年調整保費,將通膨成本轉嫁到保戶身上,因此通膨對公司影響也不大。
展望未來,預期UHC及Optum的客戶成長動能將延續,尤其Optum Health尚處於初期成長階段,良好的保健服務除了能提升相關營收,也能有效控制保險業務的醫療成本。
綜上,聯合健康集團在第3季法說會上調2022全年稅後EPS至21.85~22.05美元(前次展望為21.40~21.90美元),且預期未來長期EPS成長率可維持在13~16%。值得一提的是,聯合健康集團資本運用效率佳,2022年第3季營運現金流為88億美元,為稅後淨利的1.6倍,股息較去年同期成長14%,加上股票回購,今年已向股東返還104.5億美元,股東權益報酬率接近3成,反映公司盈利持續增長及高效的資本結構,長期投資價值良好。
資料來源:CMoney
聯合健康集團不畏2022年熊市,股價力守200日均線之上
根據聯合健康集團週線圖,自2020年3月疫情股災後,其股價每逢200日均線(等同圖中均線40週均線)便出現止跌回升的跡象,為多頭趨勢的重要支撐。就算整體美股2022年進入熊市,聯合健康集團仍相對抗跌,不僅在200日均線即止穩,展現堅強韌性,股價還挑戰歷史新高。
資料來源:CMoney
聯合健康集團基本面及技術面兼具,建議買進
進一步分析聯合健康集團日線圖,近期出現跌幅收斂的現象,且最近一次相較上次下跌幅度減少一半(由 -12.4% 收斂為 -6.2% ),顯示下方具有承接買盤,籌碼也漸趨穩定。
綜合以上,人們對智慧醫療的需求與重視日益增加,聯合健康集團提供完善的保險與健康醫療服務,一方面可協助民眾分擔高額醫療費用,一方面可提升大眾醫療效率及品質,UHC與Optum業務的相輔相成,更能有效控制醫療成本,營運具有一定韌性,加上Optum Health仍處於初期成長階段,未來展望樂觀。
聯合健康集團在基本面及技術面兼具下,建議買進。操作建議可分為兩種:一種適合積極型投資人,可以在帶量突破壓力540美元後買進,並以200日均線為守;另一種適合保守型投資人,建議可在拉回200日均線此強勁支撐後再伺機布局,並以前波低點487美元為守。第一目標價上看625美元。
資料來源:CMoney
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