GDP 是什麼？

國內生產毛額（Gross Domestic Product，GDP），指一國在某段期間所生產的最終勞動或商品的總價值，作為衡量國家經濟狀況和發展水平的重要經濟指標。未剔除通膨影響前是「名目 GDP 」，剔除通膨影響後為「實質 GDP 」，較能反映真實經濟成長。美國公布的 GDP 通常是使用季增年率計算，季增年率是將最新一季的季增率推估至四個季度，以觀察全年的變化。

GDP 組成是什麼？

GDP 主要由消費、投資 ( 住宅投資、非住宅投資 )、政府支出與淨出口 ( 出口、進口 ) 組成，2023 年第 1 季各項比例如下：

消費（68.4%）
住宅投資（3.9%）
非住宅投資（13.3%）
政府支出（17.6%）
出口（11.4%）
進口（14.6%）

美國第 1 季 GDP 季增年率 1.1%，消費支出表現吸睛穩住陣腳

美國 2023 年第 1 季 GDP 數據如下：

季增年率 1.1%，上一期為 2.6%，市場預估則為 2%。
年增率 1.6%，上一期 0.9%。

美國第 1 季民間投資部分下滑最多，因企業努力去庫存，且對未來看法保守而減少投資，使「非住宅投資」成長受限；利率敏感的住宅投資年減幅度較上一期略為擴大，但未來高基期過後可望止穩。

另外，美國為內需大國，消費佔 GDP 比重近 7 成，因此消費表現對經濟具有主導地位。從第 1 季的數據來看，個人消費支出部分出現明顯回升，尤其「商品支出」春暖花開，成長幅度更甚「服務支出」。

從下圖美國實質 GDP 各項組成貢獻度來看 ( 依照各組成佔比計算對 GDP 的影響幅度，例如消費佔 7 成，成長 2% 對 GDP 的貢獻度就是 1.4% )，美國第 1 季消費強勁、淡季不淡下，彌補民間投資的大幅滑落。

美國民眾還有錢，上半年 GDP 年增率可望維持 1.5% 以上成長

美國第 1 季勞工收入大幅增長，個人可支配所得及儲蓄總額分別回升至 19.7 兆美元及 9,462 億美元，其中儲蓄總額相較上一期大增超過 1,800 億美元，顯示雖然消費數據強勁，但民眾的可支配所得及儲蓄金額來看仍算保守，因此上半年美國消費仍具有尚未完全釋放的潛在動能，有利於第 2 季經濟動能延續，預估美國上半年 GDP 年增率仍有機會達到 1.5% 以上。

投資人可關注下週五 5/5 美國失業率及非農就業數據是否高於市場預期，若數據良好有助於支撐消費力道的延續。

通膨高基期下預期未來年增幅度將只減不增，6 月以後再升機率不大

由於消費力道強勁，通膨下滑速度也相對緩慢。數據顯示，美國 2023 年第 1 季 PCE 物價年增率 4.9%，上一期為 5.7%；核心 PCE 物價年增率 4.7%，上一期為 4.8%。面對此重要的通膨數據，未來利率變化值得進一步分析。

根據聯準會前瞻指引，終點利率有很大機率會落在核心 PCE 物價年增率再加 1 個百分點以內，雖然第 1 季核心 PCE 年增率仍維持在 4.7% 高檔，但第 2 季開始數據準備迎來高基期，也就是高機率小於 4.7%。

回顧【總體經濟】FOMC會議結果出爐！鮑爾會後記者會發言引發美股尾盤收黑，後市如何看待？內文提到，聯準會預測 2023 年核心 PCE 年增率為 3.6%，往上加 1 個百分點之參考的基準利率為 4.6%，已經低於目前市場的利率水準。根據 FedWatch 圖表顯示，5 月升息機率達 85%，若 5 月升息 1 碼，往後再度升息的機率不大。

至於能否在今年降息，目前還是維持先前看法，在通膨率仍高的背景，加上消費支出強勁穩住經濟的情況下，2023 年降息的機率較小。

投資人可關注 4/28 (五) 美國 3 月 PCE 數據、個人支出及所得數據、密大消費者信心指數。