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*沃爾瑪財報季度、年度表達方式為：FY23Q1：2022年2~4月、FY23Q2：2022年5~7月、FY23Q3：2022年8~10月、FY23Q4：2022年11月~ 2023年1月
沃爾瑪Walmart FY23Q1獲利驟減，整體營收上揚，但遭逢各項營運費用上升，股權投資失利，EPS 0.75美元
沃爾瑪Walmart（NYSE：WMT）公布FY23Q1營收為1,415.7億美元（QoQ -7.4%、YoY +2.4%），優於我們先前預估1.1%，季減的部分主要是由於季節性因素影響，毛利率24.5%，營益率3.8%，稅後淨利20.5億美元（QoQ -42.3%、YoY -24.8%），營益率與淨利大幅不如我們，以及市場分析師預期，主要受薪資費用高於預期、成本上漲反應不及與股權投資失利所致，EPS 0.75美元。撇除股權投資虧損，其本業EPS達1.30美元，也同樣低於預期。
就不同子公司進行分析：
沃爾瑪美國FY23Q1營收969.0億美元（QoQ -8.0%、YoY +4.0%），可以看到Walmart在美國這個最大的市場，仍享有成長動能，不僅實體銷售隨著疫情逐漸解封，帶動同店銷售年成長3.0%，連電子商務之營收也略為成長1%，可見公司線上線下一併經營的成果正在發酵。不過值得留意的是，其存貨數據隨著通貨膨脹與庫存堆積的效應，年增33.4%，公司預計此現象在FY23Q2後緩解。
沃爾瑪國際FY23Q1營收237.6億美元（QoQ -12.0%、YoY -13.0%），年減因素仍然包含了撤出英、日市場帶來的差異，約影響50億美元。惟沃爾瑪國際在中國、加拿大持續擁有高成長，然而中國在疫情封城之下，造成店家無法開店、物流壅塞，因此短期內中國成長承壓而不如預期。中國、加拿大同店銷售分別年增4.4%/7.7%。
Sam’s Club FY23Q1營收196.2億美元（QoQ +1.9%、YoY +17.5%），同店銷售年成長17.0%，Sam’s Club在電商銷售以及會員費用收入均有雙位數年成長，分別為22.0%以及10.5%，仍維持上升趨勢。
沃爾瑪FY23Q1營收年增，費用卻受多因素—工資、通膨、燃油費用—激增，股權投資同時拖累，使獲利不升反驟降
Walmart在電話會議中，將FY23Q1獲利能力驟減歸因於三大要素：高於預期的復職人數、通膨急遽上升而反應不及，以及供應鏈費用提升。
FY23Q1前半，隨著美國確診數快速下降，導致公司因應疫情而先後補充的員工均回到崗位，因此有幾週的員工供過於求的現象，進而導致工資費用高於預期。通膨的效應也在Walmart這個終端消費市場體現出來，FY23Q1公司面臨進貨成本急劇上升，使得Walmart在售價調整上無法及時反應，考量市場競爭力的情況下，也不會立即完全轉嫁給消費者；倉儲管理費用也同使沃爾瑪感受到壓力，進而壓低毛利率。燃油費用受到烏俄戰爭影響加成，隨著通膨加速上揚，顯著影響了Walmart的供應鏈管理成本。
最後，Walmart於FY23Q1獲利低於我們預期的46%，其中還包含了股權投資之未實現損益認列影響，根據Walmart公布之財報調整項，未實現虧損影響EPS 0.56美元。
Walmart於FY23Q2持續受通膨影響，預估營收上調，然毛利率、營益率則略降，EPS 1.49美元
展望FY23Q2，考量通膨造成的物價上漲，民生物資的漲幅又更加嚴重，燃料、供應鏈成本短期內下降的可能性也不高，好消息是工資問題應不再重現，綜合來看，獲利能力仍然略減。我們調高Walmart FY23Q2營收預估2%至1,489.7億美元（QoQ +5.2%、YoY +5.6%），毛利率/營益率各調降0.3個百分點至25.3%/4.6%，稅後淨利則調低12%至41.0億美元（QoQ +99.7%、YoY -4.1%），EPS 1.49美元。
Walmart調降FY2023年全年獲利財測，反應公司對於通膨加速以及產品組合改變的預期，EPS 4.74美元
Walmart管理層於法說會表示，消費者在通膨加劇下，一次購物的商品數量變少，可是消費金額卻增加，也因此消費者會更集中地購買民生必需品，以食品居多，而這也是通膨最嚴重的商品。至於其他非必需消費品，例如衣物、家具、娛樂器材等則乏人問津，部分導致庫存堆積的問題。
我們相信以Walmart的規模，可以逐步調整其商品售價，以及與供應商進行更多的議價，來盡力擴張毛利率；於FY23Q2後期，即將進入夏季，在FY23Q1面臨的庫存問題將有望於服飾換季後緩解。不過銷售比例上升的食品部分，進貨成本雙位數成長最為明顯，為非一時半刻可以解決的壓力。
整體而言，Walmart考量其於FY2022年底未預期到的費用上升、通膨加劇，於財測部分，營收年成長率預估上調0.5個百分點，EPS年成長率則下調約6個百分點，因此我們同步調整FY2023各項數據預估。上修其FY2023年營收預估2%至6,001.7億美元（YoY +4.8%），毛利率下調0.2個百分點至24.8%，營益率下調0.31個百分點至4.0%，稅後淨利下修21%為129.0億美元（YoY -5.7%），EPS 4.74美元。目標價維持145美元，維持區間操作評等。
（延伸閱讀：【美股研究報告】沃爾瑪Walmart FY22Q4營收穩健，出售英日業務改善體質，但獲利再次無法達標）
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