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*沃爾瑪財報季度、年度表達方式為:FY23Q1:2022年2~4月、FY23Q2:2022年5~7月、FY23Q3:2022年8~10月、FY23Q4:2022年11月~ 2023年1月、FY24Q1:2023年2~4月
沃爾瑪成立於1962年,總部位於美國阿肯色州。沃爾瑪以開創性的經營策略,以具有低價、齊全商品的大型郊區店面,總共有超過一萬家商店,提供消費者實惠方便的購物體驗,成功擊敗當時都還在城鎮或都市鬧區開設小型折扣商店的Kmart與Sears(皆在2018年申請破產,兩者目前合計營業據點不到200家)。
沃爾瑪Walmart FY23Q4受惠優於預期的聖誕節商機,與平價策略奏效,Non-GAAP EPS 1.71美元
沃爾瑪Walmart(WMT)公布FY23Q4營收為1,640.5億美元(QoQ +7.4%、YoY +7.3%),優於CMoney研究團隊預估的3.6%,主要受通膨造成商品價格上揚、低價的必需消費品受消費者青睞,以及聖誕佳節的採買潮所激勵,毛利率季減0.8個百分點至23.5%,主因為消費者購買低毛利率的必需消費品之佔比提升,例如食品、健康相關之商品;
另外,Walmart也因降價促銷去化庫存而使獲利能力下降,營益率3.4%,稅後淨利 62.8億美元則是受到股權投資之未實現損益調整帶動,GAAP EPS 2.33美元,Non-GAAP EPS 1.71美元(排除股權投資與微幅的併購費用影響),擊敗市場預期的1.52美元。
就不同子公司進行分析:
- 沃爾瑪美國FY23Q4營收1,137.4億美元(QoQ +8.6%、YoY +8.0%),Walmart在美國的銷售受到通膨使得價格上揚,且顧客持續花費於食物等必需消費品,電商部分的經營也有17%的年成長,使得同店銷售約年增8.3%左右,單季創Walmart美國的營收新高。
- 沃爾瑪國際FY23Q4營收275.8億美元(QoQ +9.0%、YoY +2.1%),若撇除掉美元升值所導致的匯率影響,實際上沃爾瑪國際的銷售額是年增5.5%。沃爾瑪國際的各地區中,以中南美洲的Walmex與從疫情復甦的中國市場表現最為強勁,兩者營收均享有雙位數的年成長率。
- Sam’s Club FY23Q3營收214.2億美元(QoQ 持平、YoY +11.3%),營收主要與其他子公司相同,來自於食品的貢獻,另外其電商銷售、會員數均呈現成長。
沃爾瑪FY2023年持續高通膨環境以平價吸引消費者,Non-GAAP EPS 6.29美元
沃爾瑪FY2023年營收達6,112.9億美元(YoY +6.7%),為其年營收首度突破6,000億美元,主要受通膨推升價格,以及持續吸引消費者購物所致;
毛利率24.1%,則為因消費者轉向購買必需消費品、低價促銷以去化庫存而年減1個百分點;
營益率3.3%,年減約1.2個百分點,除了因毛利率下降外,也同時受投資未實現損益調整與FY23Q3提列鴉片藥物訴訟費用所影響,稅後淨利116.8億美元(YoY -14.6%),GAAP EPS 4.29美元,Non-GAAP EPS 6.29美元。
沃爾瑪FY23Q4庫存水位回歸去年同期FY22Q4,優於管理層預期
Walmart自FY23Q1開始進行庫存調節,主要透過降價促銷來去化庫存,經歷了一年的陣痛期,使沃爾瑪之毛利率由FY23Q1的24.5%下滑至FY23Q4的23.5%,不過成效是,庫存金額在FY23Q4為565.8億美元(QoQ -12.6%、YoY 持平),也就是說經歷了FY2023年(2022年2月~2023年1月)的庫存攀升,沃爾瑪將其庫存回復到一年前的水位,在Walmart美國子公司甚至在通膨高漲後,仍年減3%,優於公司管理層的預期。
預期沃爾瑪FY24Q1年營運,仍受通膨後消費習慣改變影響降低獲利,Non-GAAP EPS預估為1.28美元
沃爾瑪Walmart是美國及世界上大型的平價賣場,其得以在通膨高漲的環境下生存,一方面是因為他擁有多樣化的商品提供,尤其是民生物資相關的食品雜貨、健康保健類商品,為每天都需要使用的必需消費品;另一方面則是因為沃爾瑪主打平價策略,吸引了各收入階級的消費者購物。
因為其經營策略成功吸引消費者在通膨、升息的環境仍願意在沃爾瑪消費,所以沃爾瑪營收在FY2023仍成長,然毛利率受成本上揚而下降,限制了獲利能力。
CMoney研究團隊認為沃爾瑪在FY2024年(大約為日曆年2023年)仍會維持低價策略吸引顧客,但公司會自己吸收成本。我們預估其FY24Q1營收調降3.3%至1,498.4億美元(QoQ -8.7%、YoY +5.8%),因FY23Q4聖誕節高基期而季減,相較去年同期仍將成長,毛利率23.7%,年減0.8個百分點,稅後淨利38.5億美元(QoQ -38.7%、YoY +87.2%),GAAP EPS 1.43美元,調整後Non-GAAP EPS 1.28美元。
預期沃爾瑪FY2024年營運穩健,在通膨環境受消費者青睞,Non-GAAP EPS 6.01美元
展望FY2024全年,CMoney研究團隊預估Walmart FY2024年營收仍將年成長至6,276.4億美元(YoY +2.7%),毛利率年減0.6個百分點至23.5%,稅後淨利162.0億美元(YoY +38.7%),獲利呈現高成長主要來自FY2023的訴訟費用拉低基期所致,GAAP EPS 6.07美元,Non-GAAP EPS 6.01美元,獲利不如FY2023主因為自FY23Q2起因通膨導致的毛利率下降。
CMoney研究團隊認為Walmart在零售市場的平價策略有效,營運穩健,線上銷售、會員人數有持續增加的趨勢,有望持續提升規模經濟,不過消費端還是面臨總經壓力,我們將目標價由166美元上調至168美元(28x FY2024 Non-GAAP EPS),然上檔幅度有限,維持區間操作評等。
(延伸閱讀:【美股研究報告】沃爾瑪Walmart FY23Q3顧客消費需求穩健、庫存調整有成,來年營運將大幅回升?)
(延伸閱讀:【美股新聞】沃爾瑪正全面改革其內衣和睡衣系列商品 以維持在競爭市場中的地位 (2022.10.24))
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