本篇文章你會看到

*Wolfspeed 財報季度、年度表達方式為：FY24Q1：2023年7~9月、FY24Q2：2023年10~12月、FY24Q3：2024年1~3月、FY24Q3：2024年4~6月，以此類推。

Wolfspeed 為全球第三類半導體大廠，專注 SiC、GaN 材料研發及製造

Wolfspeed (WOLF) 成立於 1987 年，為全球第三類半導體 IDM ( 垂直整合製造 ) 大廠，前身為 Cree，總部位於美國北卡羅萊納州。Wolfspeed 目前專注於碳化矽 ( SiC )、氮化鎵 ( GaN ) 等寬能隙 ( Wide Bandgap ) 材料與功率 ( Power )、射頻 ( RF ) 元件之設計與製造，產品應用涵蓋電動車、快充、5G 通訊、再生能源、儲能、太空及國防等等。

另外，Wolfspeed 在 SiC 基板材料方面穩居龍頭，與美國 Coherent、南韓 SK Siltron 及日本羅姆合稱為 SiC 料源的四大天王，具有長晶優勢，且目前多數皆朝 IDM 模式發展。

Wolfspeed FY24Q1 Design-Wins 創新高，但依舊深陷虧損夢魘

2024 財年第 1 季財報如下：

營收 1.97 億美元，季減 16% / 年增 4.2%，略低於市場預期的 1.98 億美元。
毛利率 15.6%，季減 13 個百分點 / 年減 23 個百分點，主因閒置產能成本 ( underutilization costs ) 來到 3,440 萬美元，影響 17.4 個百分點；營業損失 7,230 億美元，其中建廠啟動成本 ( start-up costs ) 840 萬美元。
每股虧損從前一季 0.24 美元擴大至 0.53 美元，但優於市場預期的虧損 0.67 美元。
本季 Design-Ins ( 新品開發案 ) 為 22 億美元，為公司史上第三高；另一方面，Design-Wins ( 贏得訂單 ) 更超過 10 億美元，轉換率 ( 由 Design-Ins 轉為 Design-Wins ) 超出公司預期，並創下公司最佳表現。

Wolfspeed Durham 材料廠 6 吋 SiC 基板營收因需求強勁而創新高；Durham 的 Building 10 所生產的 8 吋 SiC 基板產量提高，足以供應 MVF ( Mohawk Valley Fab，全球第一個也是最大的 8 吋 SiC 晶圓廠 ) 的產能爬坡需求，使其營收從 FY23Q4 僅 100 萬美元大幅躍升至 FY24Q1 的 400 萬美元。

從終端應用來看，Wolfspeed 車用相關客戶需求維持強勁，惟工控、再生能源領域較為疲弱，尤其是中國及亞洲市場。

此外，Wolfspeed 在 2023 年 8 月下旬宣布將 RF ( 射頻 ) 產品線出售給 MACOM，因此造成這個季度約 0.5 億美元的營收缺口。但公司出售的目的是為了能全力聚焦汽車、工業與再生能源市場，預計 2023 年底可完成交易案。屆時 Wolfspeed 也將成為市場中唯一集中發展 SiC 相關業務，專注在 SiC 材料及功率元件的公司。

儘管在營收方面表現不俗，但 Wolfspeed 面臨巨大的閒置產能成本及啟動成本，仍使虧損夢魘揮之不去。

預期 Wolfspeed FY24Q2 MVF 廠產能利用率將提升，惟虧損持續擴大

展望 FY24Q2，Wolfspeed 預期 MVF 產能利用率將提升至 15%，SiC 營收貢獻有望翻倍成長至 1,000 ~ 1,500 億美元，但整體仍會受到再生能源、工控需求放軟的拖累。

Wolfspeed 預估整體營收落在 1.9 ~ 2.2 億美元區間 ( 中間值為 20.7 億美元，略高於市場預期的 20.6 億美元 )，但在產能利用率仍低的情況下，預期將受到 3,500 萬美元的閒置產能成本，影響毛利率約 17 個百分點，因此公司給出 FY24Q2 毛利率 12% ~ 20% 的預估區間 ( 中間值為 16% )。另外，營業費用部分包含了新廠啟動成本，預計達到 1,100 萬美元，預估每股虧損擴大至 0.56 ~ 0.70 美元 ( 中間值為 0.63 美元，與市場預期相同 )。

Wolfspeed 面臨由虧轉盈及同業競爭壓力，投資吸引力不足

隨著 MVF MOSFET 及車用模組的認證通過，基板材料陸續備妥，公司預期 MVF 在 2024 年 6 月左右產能利用率有機會達到 20% 目標，相較上一次會議規劃進度提前半年。由於生產到出貨需要時間，約莫要到 24H2 才會看到 MVF 一季貢獻 1 億美元營收的成果。

儘管展望看似美好，但 Wolfspeed 股價目前依舊逃不開兩大問題 — 虧損與競爭。

公司 8 吋晶圓廠產能利用率低造成鉅額的閒置產能成本，而產能利用率低主因上游的 SiC 材料供應不足。然而，現有的 Durham 材料廠 ( Building 10 ) 就算產能滿載，也只能支援 MVF 20% 的產能利用率，所以剩下就需要仰賴正在動工、位於西勒市 ( Siler City ) 的超大型材料廠 JP 廠。同樣的，公司每一季會認列 JP 廠啟動成本，加上剛剛提到的閒置產能成本，對獲利都是巨大的壓力，虧損一時半刻難以反轉。

因此，JP 廠的量產進度對 Wolfspeed 未來的營運狀況十分重要。如同先前【美股研究報告】碳化矽SiC大廠Wolfspeed FY23Q4財「爆」公布，何時才能看見曙光？一文中的看法，若投資成果的回收時間拉得越長，同業競爭壓力越大。

由於中系業者獲得補助多年，包括山東天岳、天科合達、同光、爍科、三安等，部分業者已經開始與一線大廠簽訂合約，證明其具有突破 SiC 長晶門檻的實力。不僅如此，英飛凌、安森美 (ON) 等也大舉投資 SiC，且都有一定技術能力，因此若 Wolfspeed 轉虧為盈需要一定的時間，風險將不容小覷，種種因素導致 Wolfspeed 的投資吸引力下滑。

Wolfspeed 處於空頭趨勢，建議先行觀望

觀察 Wolfspeed 日線圖，200 日均線 ( 下圖綠線 ) 持續下彎形成蓋頭反壓，短期內Wolfspeed 恐難以突破，空頭走勢持續中。在【美股研究報告】碳化矽SiC大廠Wolfspeed FY23Q4財「爆」公布，何時才能看見曙光？一文中提到 Wolfspeed 在 40 美元是否有找到支撐。目前來看已確認跌破，40 美元支撐轉為壓力。

綜合以上，由於 Wolfspeed 面臨虧損及競爭壓力，且技術面仍處於空頭趨勢下，建議先行觀望較佳。