【美股研究報告】寶僑FY23Q1獲利表現優於預期，預期後續營運持穩，有望成為近期資金避風港!

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*寶僑財報季度表達方式: FY23Q1：2022/7~2022/9；FY23Q2：2022/10~2022/12；FY23Q3：2023/1~2023/3；FY23Q4：2023/4~2023/6。

寶僑為全球最大日用品公司，目前經營策略以併購為主

寶僑，P&G(NYSE: PG)在1837年創立於美國，起初專門生產肥皂，之後陸續跨足其他領域並擴展業務規模至海外，時至今日已成為全球最大日用品公司。若以FY23Q1營收占比劃分，寶僑(PG)業務分為美妝19.2%、除毛7.9%、健康護理13.4%、清潔34.4%、婦幼及家庭用品23.9%、其他1.2%。儘管過去以自行打造新品牌為主，寶僑在1985年起一改先前經營策略，改採併購市場中知名品牌，轉而追求高成功率並穩定擴大市佔。寶僑旗下品牌眾多，目前累積共有65個，雖然有許多品牌瞄準相同市場，但透過細分定位及共享資源，讓寶僑得以涵蓋幾乎所有層面的消費者，成為當仁不讓的日用品霸主。

寶僑業務主要分為美妝、除毛、健康護理、清潔、婦幼及家庭用品等五大類

資料來源:CMoney

FY23Q1寶僑獲利優於預期，稀釋EPS達1.57美元

寶僑FY23Q1營收206.1億美元(年增1.3%/季增5.6%)，基本上和預期相符，漲價效應持續帶動營收成長，伴隨銷量下滑和美元持續走強造成的匯兌損失。但寶僑本季在獲利端卻繳出令人驚喜的成績單，毛利率47.4%(年減2.6個百分點/季增2.8個百分點)，徹底走出上季毛利率觸底的陰霾；在通膨延燒數季後，寶僑逐漸展現出身為產業龍頭的優勢，旗下高達65個品牌幾乎涵蓋了整個日用品領域，也讓管理層能夠靈活調度產線配置，進一步優化產品組合。而本季SG&A費用(一般及行政費用)佔整體營收比重創近三年最低，顯示寶僑也因應近期較差的大環境盡力壓縮額外支出，和優於預期的毛利率一同推升FY23Q1稅後淨利大幅優於預期12.4%，達39.4億美元(年減4.2%/季增29.1%)，稀釋EPS 1.57美元。

受惠產品組合優化和漲價效應，FY23Q1寶僑獲利能力全面回升

資料來源:CMoney

匯兌損失影響時長將擴大，略為下調寶僑FY2023營收預估

儘管FY23Q1財報表現優於預期，但本次電話會議中寶僑其實反而下調了FY2023全年財務預測，顯示持續調高商品售價其實對需求端仍有造成一定影響，加上美元升值強度高於先前預期，因此CMoney研究團隊微幅下調FY2023營收預估1.8%至815.9億美元(年增1.8%)。獲利部分，通膨造成的運輸、製造成本上揚在前篇報告便已考量進去，因此僅因FY23Q1表現超乎預期上調全年毛利率預估兩個百分點至47.2%(年減0.2個百分點)；但目前寶僑實行的漲價策略會成功有很大一部份是因為持續升級其旗下產品，讓消費者願付價格隨之提高，因此研判寶僑在FY23Q2不太可能繼續把SG&A費用壓在FY23Q1的三年低點，甚至有可能需要額外提撥經費給研發部門，因此下調FY23Q2稅後淨利預估4.9%、調低全年稅後淨利預估0.8%至151.6億美元(年增2.8%)，稀釋EPS 6.05美元。

預期SG&A費用回歸正常水平，下調FY23Q2獲利預估

資料來源:CMoney

「無聊」營運表現反成優點，推薦風險偏好低的投資人逢低買進

和每季表現大起大落的眾多明星科技股相比，寶僑財報就就顯得平淡無奇許多:專門生產必需性消費品因此需求穩健、幾乎不太會受到政策改動影響營運表現；但CMoney研究團隊認為，就是這些「無聊」的特質讓寶僑能在總經環境不好的情況下脫穎而出，成為近期投資人的資金避風港；本次更新報告僅略微調低寶僑FY2023預估數字，因此維持本益比25倍推估，目標價維持152美元，投資建議逢低買進，推薦給對整體景氣走勢較不確定、風險偏好較低的投資人。

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