【美股研究報告】特斯拉12月股價血崩36.7%!執行長帶頭賣股，2023年營運還值得期待嗎?

歡迎大家分享讓更多人可以看到：

瀏覽人數： 2,327

圖片來源:Shutterstock

特斯拉為全美最大電動車廠 

特斯拉(TSLA)成立於2003年7月，總部位於美國加州的帕羅奧圖，為全美最大的電動汽車產銷公司。公司營運主要分為三大業務，在22Q3的營收占比分別為汽車業務87.1%、服務及其他7.7%、發電及儲能5.2%。特斯拉共有美國加州、中國上海、美國德州、德國柏林4座工廠專門生產電動車，其中後兩者2022年初才開始量產，目前已逐漸開始貢獻營收。 

特斯拉各工廠年產能

資料來源:CMoney

雙重利空夾擊，特斯拉12月股價暴跌36.7%

特斯拉股價於12月一路下探，12/30收在123.18美元，單月累計跌幅達36.7%。CMoney研究團隊研判主因為本月受到兩大新利空消息夾擊:(1)執行長馬斯克於月中再度出售價值約36億美元的特斯拉股票，外界普遍推測用途為挹注推特營運；儘管馬斯克宣稱兩年內不會再有賣股動作，但目前推特經營狀況不容樂觀，估計此言論成真可能性偏低；(2) 《路透社》報導特斯拉提前一天於12/24暫停上海廠生產進行例行維護作業(原訂12/25~1/1)，但考量此作業並未於2021年實施，基本上可判讀為特斯拉在變相減產，而近期又有春假期間(1/20~1/31)將停產的消息傳出，無論是否屬實都反映出特斯拉在中國市場需求面已出現衰退跡象，具體數據將待中國乘聯會在1月中公布後於下篇報告一併更新。

特斯拉22Q4交車量再創新高，但仍遜於預期

特斯拉22Q4交車40.5萬輛(年增31.3%/季增17.9%)，2022全年累計交車131.4萬輛(年增40.4%)，再度創下歷史新高，但低於CMoney研究團隊預期的132~137萬輛區間，也低於特斯拉在22Q3電話會議中給出的年增略低於50%指引。值得注意的是特斯拉在22Q4於中國、北美兩大主要市場都有祭出促銷優惠，而交車量仍舊不如預期也坐實了需求放緩的傳言，也進而導致實際產量較交車量高出3.4萬量，產銷缺口持續擴大(22Q3前兩者差距從未超過0.5萬量)。

特斯拉22Q4交車量不如預期

資料來源:CMoney

交車量不如預期，下調特斯拉22Q4營收預估

由於新公布的交車量數據遜於預期，下調特斯拉22Q4營收預估1.8%至268.7億美元(年增51.6%/季增25.2%)，毛利率25.4%(年減2.0個百分點/季增0.3個百分點)，調降稅後淨利2.4%至40.9億美元(年增76.0%/季增24.1%)，稀釋EPS 1.18美元。

回顧2022年，特斯拉上半年遭遇中國封控影響上海廠產能，原本預期可以拉尾盤的下半年也被物流延宕、中國市場需求放緩所拖累，整體營運狀況一直無法步入正軌，因此調降2022年特斯拉營收預估0.6%至840.1億美元(年增70.7%)，毛利率26.1%(年增0.8個百分點)，下調稅後淨利預估0.8%至131.8億美元(年增138.9%)，稀釋EPS 3.80美元。

小幅下調特斯拉22Q4及2022年營收獲利預估

資料來源:CMoney

需求端陰霾湧現，下調特斯拉2023年EPS預估至5.31美元

2023年起美國抗通膨法案中的電動車津貼正式上路，購買特斯拉Model 3基本款及Model Y低階車款的消費者將獲得7,500美元的補助，而在12月底特斯拉已經先祭出所有車款都折3,750美元的大型促銷活動，照理而言除了前述符合補助資格的車款外，其餘中高價位車款買氣將提升，儘管22Q4營收及中國地區交車量仍未公布，但就日前公布的22Q4全球交車量數據而言，本次促銷活動成效不彰，預期在2023年間特斯拉還會陸續進行幾波降價。考量需求端出現結構性下滑，下調特斯拉2023年營收預估7.6%至1,182.5億美元(年增40.8%)，毛利率26.5%(年增0.4個百分點)，稅後淨利調降8.5%至184.2億美元(年增39.7%)，稀釋EPS 5.31美元。

下調特斯拉2023年營收獲利預估

資料來源:CMoney

利空因素過多，調降特斯拉目標價至182美元

考量近期(1)中國市場需求出現結構性鬆動現象，特斯拉被迫暫停部分產線生產；(2)全球景氣循環轉差，不利車市表現；(3)執行長馬斯克帶頭賣股；總體而言利空消息實在過多，進而大力壓縮特斯拉股價表現，12月累計跌幅高達36.7%收在123.2美元，因此將特斯拉PSR推估調降至近三年中下緣的7.5倍，目標價下調為182美元；特斯拉投資者關係主管 Martin Viecha在2022年9月時曾表示當時 Model 3 與 Model Y需求仍大，因此並無推出新車款的計畫，但目前特斯拉銷售表現已急轉直下，CMoney研究團隊認為2023年底前將會有全新車型問世(高機率是搭載4680電池的平價車款，預估售價2.5萬美元)，建議投資人可以在短期利空消息消化完畢後逢低買進，為潛在的利好消息進行布局。

特斯拉損益表