【美股研究報告】科林研發FY23Q1 開出亮眼好成績，然受晶片法案打擊未來前景黯淡，還有機會翻盤嗎?

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圖/Shutterstock

*科林研發會計年度為FY22Q1: 2021/07-09；FY22Q2:2021/10-12；FY22Q3: 2022/01-03；FY22Q4: 2022/04-06，依此類推

科林研發雖FY23Q1表現亮眼，然目前股價評價合理，投資建議區間操作

科林研發 (NASDAQ: LRCX) FY23Q1營收創下歷史新高，年增18%至50.7億美元。營收與每股盈餘雙雙高於市場預期。評價方面，科林研發 11 月 21 日股價 456.7 美元，以預估之 FY2023 EPS 34.88 美元計算，目前本益比約 13.1 倍，因過去五年本益比區間多落在11~30 倍之間，仍在低檔位置。考量近期總體經濟環境逆風影響，加上美國晶片法案帶來的影響短期難以改善，CMoney 研究團隊給予科林研發本益比14倍，目標價488.3美元，投資建議區間操作。

科林研發為晶片設備製造商龍頭之一，各大科技巨頭為主要客戶

科林研發 (Lam Research Corp.) 於 1980 年 1 月 21日創立，總部位於加利福尼亞州弗里蒙特。以市占率計算，科林研發為全球第四大晶片設備製造商(前三大為應用材料 ( AMAT)、ASML ( ASML ) 和東京電子 ( OTCPK:TOELF ))，提供的服務包括客戶服務 (CSBG)、備用零件的供應、產品升級、產品蝕刻、沉積、去除光阻及清潔等服務,並製造、銷售一系列的研磨、疊置及精密拋光等設備，特別是對於 3D NAND Flash 快閃記憶體、先進的 DRAM 和先進的邏輯/代工芯片製造商。

客戶服務事業部 (CSBG) 致力於在設備生命週期內提供實現目標的解決方案。這些解決方案包括：系統最佳化、生產能力提升，以及減少瑕疵。科林研發營運據點分佈在全球18個國家。柯林研發的產品主要銷售給三星電子、美光、英特爾、SK海力士和台積電等主要客戶。

記憶體設備為科林研發主要銷售產品

中國為最大銷售地區，美國晶片法案推出損失慘重

科林研發主要銷售地區為亞太地區，其中中國營收佔比 30% 位居第一，過去 3 年，中國區營收占比不斷提高，其在中國的收入佔比從 2019 年的 22% 增加到 2022 年的 35%。次高營收地區為台灣，營收占比 22%，美國只占 6%。科林研發更是中國存儲晶片龍頭長江存儲的主要設備供應商，該公司的 128 層 NAND Flash 晶片是中國最先進的晶片，比三星及美光落後一兩個世代。美國推出晶片法案後宣布擴大對中國的晶片及設備出口管制，科林研發管理層表示預計 FY23Q2 營收將與本季持平，明年 (2023日歷年) 公司在中國收入將明顯降低，預計減少20億美元至25億美元，根據科林研發 FY2022 的營收， 25 億美元的損失相當於收入的 12.5%。

FY23Q1銷售地區營收分布圖

科林研發FY23Q1營收受惠供應練問題緩解創歷史新高

雖然目前市場隨著總體經濟條件的減弱和晶圓廠設備支出的下降，記憶體產業處於逆風，然而受惠去年供應鏈問題導致的遞延收入，加上客戶服務事業部業務隨著不斷增長的設備安裝，在 FY23Q1 營收創下歷史新高 19 億美元。促使科林研發 FY23Q1 營收季增 9.5%，年增 18% 至 50.7 億美元，創下歷史新高，高於市場分析師預期的 49.2 億美元。營業費用隨著產量提高增加，再投資的支出也隨之提高。營業利益年增 23.7% 至 16.97 億美元 (季增 14.8 %)；每股盈餘 10.42 美元，高於市場分析師預期的 9.57 美元。

預期科林研發FY23Q2晶片法案尚未開始大幅影響營收，表現平穩

FY23Q2 記憶體逆風持續影響，然多虧 FY23Q1 因供應鏈緩解持續提高產量水平，加上受惠於遞延收入，抵消了記憶體訂單下滑的損失。營收表現預期與上季持平，預期科林研發 FY23Q2 營收年增 20.3% 至 50.8 億 (季增0.2%)，晶圓廠設備投資將隨著記憶體業務營收下滑而放緩，預期營業利益年增 22.2% 至16.45億美元 (季減3.7 %)，每股盈餘 9.96 美元。

預期科林研發FY2023全年受記憶體產業逆風影響，下半年受晶片法案影響獲利表現慘淡

預期科林研發 FY2022 的供應鏈遞延收入對 FY2023 全年影響為 28 億美元，然而適逢記憶體產業逆風影響，加上 FY2023 下半年受晶片法案影響全年營收減少 20 至 25 億美元，更詳細的細節科林研發表示將在下次財報會議上揭露。預期 FY2023 年即使供應鏈狀況好轉，科林研發表現將不如預期般良好，預估科林研發 FY2023 全年營收年增 7% 至 184.3 億美元，科林研發在記憶體業務逆風的情況下，將增加客戶服務事業群相關的投資，期望能彌補疲軟的晶圓廠設備（WFE）業務。預期 FY2023 全年營業利益年增 3.4% 至 55.6 億美元，每股盈餘 34.88 美元。

科林研發目前股價評價合理，投資建議區間操作

評價方面，科林研發 11 月 21 日股價 456.7 美元，以預估之 2023 年 EPS 34.88 美元計算，目前本益比約 13.1 倍，因過去五年本益比區間多落在 11~30 倍之間，仍在低檔位置。考量近期總體經濟環境逆風影響，加上科林研發給出的 FY23Q1財務數字創歷史新高，股價大漲 12%，CMoney 研究團隊認為股價已反映財報的利多消息。雖然供應鏈問題好轉，然而美國晶片法案帶來的影響短期難以改善，CMoney 研究團隊給予科林研發本益比 14 倍，目標價 488.3 美元，投資建議區間操作。

損益表