【美股研究報告】Rivian第三季營收創歷史新高! 2023年出貨量可望大增近3倍!

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圖片來源:Shutterstock

Rivian 是一間新創電動車公司，2021年11月於那斯達克上市

Rivian(NASDAQ:RIVN)，成立於2009年，是一間總部位於加利福尼亞州的新創電動車公司，專注於研發純電動車，去年2021年11月於那斯達克上市，受惠美國電商巨擘亞馬遜 (NASDAQ:AMZN)、和汽車大廠福特(NYSE: F)的入股支持，當時Rivian備受市場矚目。目前Rivian推出車款有R1系列的純電皮卡R1T、純電休旅車 R1S，以及供應給亞馬遜的商用載貨廂型車 EDV (Electric Delivery Van)，並預計在2026年推出R2車系。

Rivian 持續提升自駕與快充技術，未來將能在1小時內充飽電

Rivian的R1T與R1S的特色在於每顆輪子皆有獨立的電動馬達驅動，也就是四馬達系統，使得這兩台車系馬力都達到835匹，零百加速分別達3.3秒/3.1秒，也能做出如坦克的橫向移動。而另一大亮點是可調式空氣懸吊系統，最大可使車身上升35-38公分左右，使其越野操作勝過同級車款。Rivian也致力發展自動駕駛技術Driver+，近期Rivian也不斷優化這項功能，截至目前為止Rivian的資料庫已經累積9,250萬公里的行駛數據。在充電的部分，根據業界實測下，R1系列在一般快充站從0%到90%需耗費1小時35分左右，Rivian表示他們將持續投入電池技術研發，未來將有望在1小時內充飽電；此外Rivian也廣設快速充電站” Rivian Adventure Network” 於美國和加拿大，充電20分鐘就能續航225公里。

Rivian主力產品規格比較

資料來源：Rivian

Rivian拓展喬治亞二廠，預計2026年開始運營

Rivian首座工廠位於伊利諾州，年產能為15萬台汽車，包含6.5萬台R1系列車款及8.5萬台商用貨車，Rivian目前正持續和喬治亞州經濟發展局(GDEcD)、聯合發展機關(JDA)協商合作，計畫於喬治亞州建立第二座工廠，該廠年產能預計將達40萬台，Rivian表示將雇用當地7,500位員工，作為交換也將獲得15億美元的投資獎勵(包括稅務減免、補助金、免費基礎設施的使用)，根據Rivian最新說法，該廠將於2026年開始生產。

Rivian 22Q3 雖營收創歷史新高，毛利率大幅改善，但虧損依舊

Rivian 22Q3受惠於供應鏈問題改善以及22Q3末伊利諾州一廠的第二產線開出的微幅貢獻，使出貨量增加，營收從前一季的3.64億美元成長到5.36億美元(季增47.3%)，創新高。毛利受到1)貨品出售前的成本上升，認列淨變現價值減損，2)通膨壓力導致原物料上升，3) 產能利用率仍不足等問題影響，以至於毛損9.1億美元，但與22Q2相比，毛利率大幅改善了22個百分點至-171.1%。營業費用8.57億美元(季減14.6%)，除了花費在核心技術以及市場行銷費用外，也包括1)發放給員工的股權獎勵支出 2.68億美元，2)折舊與攤銷費用5,200萬美元。Rivian的營業費用已經連續三季減少，其表現與Rivian先前法說一致。雖然毛利率改善了22個百分點，但仍為負值，隨著營收放大帶動毛損擴大，使營業淨損較前一季之17.08億美元增加6,600萬美元至17.74億美元，在EPS方面，因發放給員工的股權獎勵使股本增加，EPS增加0.01美元至-1.88美元。

Rivian 維持2022全年交付2.5萬台目標，產能利用率逐漸改善

22Q3受惠於供應鏈問題改善，Rivian生產量季增67.3%至7,363台並交貨6,584台，2022年以來累積生產14,317台，若要達成Rivian的2022年度目標2.5萬台，則22Q4的產量得達到10,683台，考量1) 伊利諾州一廠的第二產線在22Q3末開始運轉，2)關鍵零組件缺貨出現緩解，CMoney研究團隊預估22Q4出貨8,500台，營收將季成長60%至8.55億美元，毛利率將改善54.7個百分點至-116.4%，營業費用將季減10.4%至7.68億美元，因毛利率顯著提升，因此營業淨損較前一季下滑1,100萬美元至17.6億美元，EPS 將季成長0.01美元至-1.87美元。預估Rivian 2022全年出貨量2.2萬台，營收18.5億美元，毛利率-169%，營業費用37億美元，營業淨損68.2億美元，EPS-7.41美元。

資料來源:CMoney

Rivian管理層預估2023年營收將呈逐季季增，並著重在產能優化

過去Rivian受制於供應鏈缺貨的影響，一直無法開出伊利諾州一廠的第二產線，如今，伊利諾州一廠的第二產線終於在22Q3末開出，這顯示供應鏈問題已出現不小的改善，Rivian表示，2023年除了持續優化伊利諾州一廠第一產線的營運效率外，將會著重使第二產線生產滿載，並預估2023年營收將呈逐季季增的態勢，CMoney研究團隊據此預估2023年出貨將達6.5萬台(年增283%)，此外，考量1)Rivian的毛利率將受惠於自行開發的電池以及雙馬達系統的導入而大幅改善，2)產能利用率將因關鍵零組件的供應問題緩解而上升。CMoney研究團隊預估2023年營收將年增230%至61.4億美元，毛利率將從2022年的-169% 改善至 -38%，營業費用隨研發費用增加而年增20%至45.2億美元，營業淨損68.8億美元，EPS將從2022年的-7.41美元降至-7.28美元。

資料來源:CMoney

考量Rivian未來營運面將逐漸好轉，給予「逢低買進」

CMoney研究團隊認為Rivian股價從2021年底掛牌後出現高點至今，已充分反應所有負面因素，後續隨著供應鏈改善、自產電池與Enduro馬達導入以及伊利諾州一廠第二產線於22Q3開出，營運面將逐漸好轉，且股價技術面也脫離下行趨勢，於底部進行箱型整理，因此給予Rivian「逢低買進」的投資評等，目標價40美元。

Rivian股價脫離下行趨勢，股價進行箱型整理