【美股技術分析】美光 FY23Q1 財報表現依舊低迷，股價是否還會破底，長線仍有佈局機會嗎？

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圖/shutterstock

* 美光財報季度表達方式為：2023財年第1季為2022年9月第一個禮拜五到2022年12月第一個禮拜四，2023財年第2季為2022年12月第一個禮拜五到2023年3月第一個禮拜四，以此類推。

*全篇財報按非美國通用會計準則(non-GAAP)計算，由於non-GAAP剔除了一次性、非常規等項目，更能反映企業的真實經營情況。

美光 2023 財年第 1 季仍陷營運逆風，短期不明朗下，維持先行觀望看法

美光(MU) 2023 財年第 1 季財報表現依舊低迷，普遍落於財測區間下緣，持續透過控制供給因應嚴峻挑戰，並延後先進製程及技術的量產時程。展望未來，美光對 2023 財年第 2 季營收財測下修幅度減緩，並預估庫存週轉天數將見頂，預估記憶體產業低谷將落在 2023 年中，因此從目前的股價技術面來看，中期空頭趨勢尚未改變，因此建議目前先行觀望為宜。

長線方面，記憶體成長動能包括車用、工控及資料中心等大趨勢驅動，預估 2024 年全球記憶體市場規模將從 2023 年 1443 億美元成長 2 成至 1725 億美元。因此等待美光股價達到技術滿足點 34 美元或完成 W 底後，才值得進一步觀察長線布局機會。

美光為全球第三大DRAM業者，2022 年第 3 季市占率約 25 %

美光科技成立於 1978 年，為全球第三大DRAM業者，公司營運版圖橫跨17國，主要製造及銷售DRAM、NAND Flash、NOR Flash 與3D XPoint等產品，2021年營收主要來自DRAM (72.2%) 與 NAND Flash(25.3%)，合計佔比超過97%。

根據調研機構資料顯示，2022 年第 3 季全球 DRAM 銷售金額相較上一季下滑近 30% 至 175.5 億美元，主因終端需求不振，PC 及伺服器的 DRAM 報價陸續下滑。市占率方面，全球 DRAM 三大巨頭互有消長，其中市占率第一的三星從 2022 年第 2 季的 43.5% 下滑至第 3 季 40.6%；SK海力士及美光則分別提升 2.5 / 0.3 個百分點至 29.9% / 24.8%。

資料來源：美光

美光業務主要分成四大部門，其中運算與網路業務營收占大宗

1. 運算與網路業務 (Compute and Networking, CNBU)

提供記憶體產品及解決方案至客戶端 ( 商務型或消費型PC )、雲端伺服器、企業主、繪圖記憶體(Graphics)、網通等市場，產品主要以第一代 1x ( 16~19 奈米 ) 、第二代 1y ( 14~16 奈米 ) 及第三代 1z ( 12~14 奈米 ) 製程為主的 DRAM 系列。此外，繼 2021 財年提出比前一代 1z 製程 DRAM 容量增加 40%，節能 15% 的 1α 製程 ( 10 奈米級第四代製程 ) 之後，1β 製程 ( 10 奈米級第五代製程 ) 也在近期進入量產。

2. 行動業務 (Mobile, MBU)

提供記憶體相關產品予智慧型手機/行動裝置用戶，主要產品包括 discrete ( 分離式 ) 及 eMCP / uMCP ( 嵌入式，將內嵌式記憶體eMMC或通用快閃記憶體UFS兩種儲存解決方案與低功耗記憶體 LPDRAM 結合) 。

3. 儲存業務 (Storage, SBU)

提供固態硬碟 (SSD) 及分離式元件給企業與雲端業者、個人電腦OEM廠及消費性終端市場，且利用低位元成本的 NAND Flash QLC技術 (Quad-level cells，四級單元，每個SSD顆粒可儲存4位元資料)，加速QLC SSD取代傳統硬碟。

4. 嵌入式業務 (Embedded, EBU)

傳統上嵌入式業務主要應用在長生命週期及非揮發性產品上，但在數位轉型、智慧化及物聯網的趨勢下，嵌入式業務的應用領域也變得更加廣泛，包括汽車、工業用與消費性市場，提供各種DRAM、NAND Flash、SSDs和 NOR Flash等產品。

註：FQ4-22指 2023 財年第 1 季；Q/Q % Change 為與上一季比較；Y/Y % Change 為與去年同期比較

資料來源：美光

美光 2023 財年第 1 季表現依舊低迷，普遍落於財測區間下緣

美光 2023 財年第 1 季營收 40.8億美元(季減38.5%/年減46.8%)，落於美光財測區間 40~45 億美元下緣，主因為通膨及總經環境不佳，消費者對PC及智慧型手機需求降低，使下游電子產品客戶及通路端因零組件庫存上升而減少下單。
美光 2023 財年第 1 季 DRAM 營收占比為 69%，較上一季下滑3個百分點，除了平均銷售單價(ASP) 較上一季衰退逾 2 成，位元出貨量更下降約 25%；NAND Flash 方面，營收占比為27%，較上一季上升 2 個百分點，ASP 方面同樣較上一季衰退超過 20%，位元出貨量則減少 15% 左右。使美光整體毛利率下滑至 22.8%，低於美光財測區間下緣 24%，稀釋後每股淨損 0.04 美元，落於財測區間 -0.06~0.14 美元下緣。
美光CEO表示明年將實施樽節措施，包括裁員 10% 及停止發放獎金。
營運現金流下滑程度大於資本支出，使自由現金流由正轉負。

資料來源：美光

半導體寒流恐延續至 2023 年中旬，全球半導體資本支出下滑程度創 2009 年以來之最

記憶體業者普遍預期 2023 年上半記憶體價格將持續下跌，因此沒有繼續累積庫存的理由，期望在2022年底消化完記憶體庫存而展開激烈競爭，但是即便降價促銷，客戶卻不買單，導致市況進一步惡化，預期半導體寒流將延續到2023年中旬。

由於終端需求低迷，總經環境較不樂觀，IC insights 兩度下調 2022 年全球半導體產業資本支出預估，從年初 1904 億美元下修近 5% 至 1817 億美元，不僅如此，更預估 2023 年資本支出將大幅年減 19%，下滑幅度為 2009 年以來之最。

美光透過控制供給因應嚴峻挑戰，並延後先進製程及技術的量產時程

美光也不例外，在最新的法說會上提到 2023 財年資本支出將下調至 70~75 億美元，預期晶圓廠設備支出將砍半，且預估 2024 財年相較 2023 財年又將進一步下修晶圓廠設備支出，來因應供需環境的嚴峻挑戰。此外，如同在11月中發布的聲明所述，美光將減產 2 成 DRAM 及 NAND Flash 的初製晶圓，預期 2023 財年 DRAM 位元生產量將衰退，NAND Flash 則呈個位數增長。此外，美光也計畫延緩DRAM 1β 量產時間，並將 1γ ( gamma ) 投產時程延後至 2025 年；232 層 NAND Flash 堆疊技術也將延遲，視未來供需展望決定。

另一方面，DDR5 導入部分，2022 年由於 DDR5 價格高，市場接受度低，預計需要 2~3 年普及，但隨著用於新CPU平台量產時間預計落在明年上半，伺服器更新到 DDR5 的時點預估會落在下半年。預估 2024 年 DDR5 滲透率可望從 2022 年的 10% 提升至 40%。

美光 2023 財年第 2 季營收下修幅度減緩，並預估庫存週轉天數將見頂

根據美光 2023 財年第 2 季財測顯示，預估營收落在 36~40 億美元，相較上一季下修幅度減緩，但毛利率預估卻大減至6%至11%之間，明顯較上一季下滑，並預估稀釋後每股淨損將來到 0.52~0.72 美元之間。

此外，美光也預估庫存週轉天數可望在 2023財年第 2 季見頂，隨後便在嚴格管控供給面之下，逐漸達到健康的庫存水位，屆時須持續關注需求回溫狀況。

美光股價技術面仍呈現弱勢，推測未來兩大走法

回顧11月【美股技術分析】美光再度發聲削減供給，引發股價下挫，背後是否隱含轉機？報告中所推敲的美光 3 種沙盤推演情況，由於產業景氣處於修正階段，股價表現較為弱勢，依照不同型態可分為：

1. 週線等級的大 M 頭型態，等待技術滿足點的到來

2. 日線等級的頭肩底型態，挑戰65美元頸線

3. 日線等級的 W 底型態，若跌破前低洗盤後帶量上漲，有助於型態成功機率的提升

資料來源：CMoney

從目前美光的K線圖觀察，50日、150日及200日均線皆處於下彎狀態，且目前呈現空頭排列，蓋頭反壓力量不容小覷。此外從成交量能的角度分析，出現大量的紅 K 皆出現失守的現象，下跌的量能也沒有明顯的萎縮，綜合以上，目前空頭的力量仍更勝一籌。

以現況來說，目前形成頭肩底型態的情況可以逐漸排除，因為右肩已經低於左肩 ( 52美元 )，且沒有在此處馬上回升的顯著力量，因此未來焦點可放在前面討論的 1) 週線圖大 M 頭的技術滿足 ( 34美元 )，以及 2) 日線圖的 W 底型態，測試前低支撐位置 ( 49美元 )。

資料來源：CMoney

預估美光短期營運逆風延續，建議先行觀望，但在車用、工控及資料中心等大趨勢仍存在下，仍值得觀察長期表現機會

整體而言，預期美光短期內營運逆風將延續，期望透過嚴格的供給控管，撐過景氣循環的低谷，而此低谷預計將到 2023 年中才可望回升。因此從目前的股價技術面來看，中期空頭趨勢尚未改變，因此建議目前先行觀望為宜。

長線方面，鑒於大部分邏輯和記憶體製造業者都預期 2023 年底至 2024 年市場需求將恢復正常，記憶體價格回暖，成長動能不外乎車用、工控及資料中心等大趨勢的帶動。除了美光之外，還包括Intel、三星、台積電及德儀等科技巨頭，正在美國建廠，且預期皆會如期進入商業生產。預估 2024 年全球記憶體市場規模將從 2023 年 1443 億美元成長 2 成至 1725 億美元。因此等待達到技術滿足點 34 美元或完成 W 底後，仍值得進一步觀察長線布局機會。