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*PayPal 20Q1開始修改了非美國通用會計準則 (非GAAP ) 結果的表述,以排除戰略投資的所有收益和損失的影響,本文營業利益、營益率、稅後淨利、每股盈餘 ( EPS ) 皆用非GAPP表達。
PayPal 為全球最大的線上支付平台,打造全套線上支付系統
PayPal Holdings, Inc.(PYPL)成立於 1998 年,總部位於美國加州聖荷西市,是全球領先的第三方數位支付商,營運版圖橫跨全球 200 多個國家並支援 25 種貨幣,提供商家與消費者數位支付平台,消費者可將其銀行帳戶、信用卡等資訊連結到 PayPal帳戶,並透過手機、平板、穿戴裝置等方式於商家消費或進行 P2P(Peer-to-Peer,個人對個人) 資金移轉。PayPal 服務對象遍及全球,其產品包含 P2P 服務 PayPal 與 Venmo、 國際匯款服務 Xoom、POS 服務 iZettle、電子錢包 Paydiant。第三方金流平台 Braintree 更與 Airbnb、Uber、DoorDash、Live Nation、vineyard vines 和 TikTok 等公司合作。
Paypal 將其營收依業務分為兩部分:手續費收入及其他增值服務收入,22Q3各佔總營收91.1%及8.9%。手續費收入為 PayPal 主要收入來源,根據商家和消費者於平台上如 PayPal 或 Venmo 上處理的金額收取手續費,故總支付金額 (TPV)直接影響該項目營收,若有跨國交易發生將會收取額外費用。
Paypal主要營收來源為手續費收入
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Paypal 22Q3營收獲利雙雙優於市場預期
22Q3 Paypal活躍用戶4.32億名(年增3.8%/季增0.7%),TPV 3,369.7億美元(年增8.7%/季減0.8%),兩數據年成長幅度皆有明顯放緩跡象,主因為被2021年疫情帶起的線上購物風潮墊高基期。而Paypal在21Q4開始實施的獲客策略也逐漸發酵,不再用行銷手段吸引新客戶,轉而將重點放在鼓勵現有活躍用戶提高支出水平 ,進而推升22Q3 TPA(活躍用戶交易筆數)至0.5億筆(年增13.3%/季增2.9%),營收也因此高於市場預期達68.5億美元(年增10.7%/季增0.6%)。獲利部分,22Q3營益率回升至22.4%(年減1.4個百分點/季增3.3個百分點),年減的一大原因為21Q3基期釋出了約0.6億美元的信貸損失儲備金,但和其他大型科技企業一樣,為因應較差的總經情勢Paypal持續壓縮非交易相關支出,也讓營益率自21Q1以來首次呈現季增,成為22Q3財報上的一大亮點,也帶動稅後淨利達12.5億美元(年減4.9%/季增16.2%),稀釋EPS 1.08美元,雙雙優於市場預期。
Paypal TPV及活躍用戶年成長率有明顯收斂趨勢
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2022年Paypal營運表現震盪走疲,預估全年EPS僅4.06美元
11/3電話會議另一大爆點為Paypal下調22Q4營收財測,理由為全美電商產業於22Q3季末出現業績成長幅度放緩的情況,並一路延續到22Q4季初,因此CMoney研究團隊保守預估22Q4 Paypal營收僅73.4億美元(年增6.1%/季增7.3%),營益率22.5%(年增0.7個百分點/季增0.1個百分點),稅後淨利13.5億美元(年增2.4%/季增7.7%),稀釋EPS 1.17美元。
2022年對Paypal營運面而言其實相當不順遂,除了進入後疫情時代電商支付業務成長動能轉弱外,烏俄戰爭、中國疫情封控、通膨也對全球消費環境造成不小的影響,迫使Paypal持續下修對2022全年的營收指引。而在升息環境下Paypal交易相關費用持續上揚,加上通膨導致消費者預算減少,信貸違約損失因此變相增加,兩大利空夾擊下,Paypal只好持續削減非交易相關費用,預計全年將可省下約9億美元的額外支出。
CMoney研究團隊預估Paypal 2022年營收274.8億美元(年增8.3%),營益率21.2%(年減3.6個百分點),稅後淨利47.2億美元(年減13.5%),稀釋EPS 4.06美元。
2023年Paypal營運有望在壓力下穩定成長,預估全年EPS達4.71美元
展望2023年,Paypal將迎來三大利多:(1)新獲客策略將持續推動TPA提升,進而帶動TPV穩定增長(2)通膨也將自2022下半年高點滑落,消費者預算有望逐漸回溫;(3)2022年較低的成長幅度壓低基期;惟2023上半年通膨仍在,加上聯準會先前連續加息恐引發經濟衰退,因此CMoney研究團隊認為Paypal 2023營運表現將在壓力下小幅成長,預估營收291.9億美元(年增6.2%)。獲利部分,因總經環境差造成的交易相關額外費用將逐步降低,加上Paypal表示2023年額外省下的非交易相關費用有望進一步提升至13億美元,樂觀預估2023年Paypal營益率回升至略低於疫前水平的23.2%(年增2.1%),稅後淨利54.5億美元(年增15.6%),稀釋EPS 4.71美元。
對Paypal 2023展望審慎樂觀,目標價106美元
Paypal在11/3電話會議下修22Q4營收展望後,當日盤前股價一度暴跌逾10%,其後股價也在短暫回升後持續下行,1/6收盤價為76.5美元,若以2023年預估EPS 4.71美元換算,目前本益比已落在比2020疫情期間更低的16倍。CMoney研究團隊對Paypal 2023營運的態度審慎樂觀,預期獲利表現將逐步回溫,然考量經濟衰退隱憂仍存,保守給予其22.5倍本益比推估,目標價106美元,投資建議區間操作。
Paypal損益表
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本益比河流圖
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