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* 美光財報季度表達方式為:2023 財年第 2 季為 2022 年 12 月第一個禮拜五到 2023 年 3 月第一個禮拜四,2023 財年第 3 季為 2023 年 3 月第一個禮拜五到 2023 年 6 月第一個禮拜四,以此類推。
*全篇財報按非美國通用會計準則(non-GAAP)計算,由於non-GAAP剔除了一次性、非常規等項目,更能反映企業的真實經營情況。
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美光為全球第三大 DRAM 業者,橫跨多種終端應用
美光科技 (MU) 成立於 1978 年,為全球第三大 DRAM 業者,2022 年第 3 季市占率 26.4%,僅次於韓國三星 ( 40.7% ) 及 SK 海力士( 28.8% ),3 家合計約 96%。
美光營運版圖橫跨17國,主要製造及銷售 DRAM、NAND Flash、NOR Flash 與 3D XPoint 等產品。公司 2022 財年顯示其營收主要來自 DRAM (73%) 與 NAND Flash (25%),合計佔比達 98%。終端應用橫跨手機、PC、伺服器,也包括汽車、工業或消費性市場等。
美光 2023 財年第 2 季財報受累於記憶體報價續跌,惟位元出貨量反轉向上
- 營收 36.9 億美元 ( 季減 10% / 年減 53% )
- 落在公司財測 35 ~ 39 億美元區間
- 弱於市場預期的 37.4 億美元
- DRAM 營收 27.2億美元, ( 季減 4% / 年減 52% )
- 報價 ( ASP ) 季減 20%
- 位元出貨量季增15%
- NAND Flash 營收 8.6億美元, ( 季減 20% / 年減 55% )
- 報價 ( ASP ) 季減 25%
- 位元出貨量季增6%
- 毛利率 7.3% ( 季減 16 個百分點 / 年減 41 個百分點 )
- 落於公司財測 6~11% 毛利率區間
- 低於市場預期的毛利率 8.4%
- 認列庫存跌價損失 14.3 億美元後毛利率掉至 -31.4%
- 調整後每股損失 0.57 美元 ( 上一季每股損失 0.04美元 / 去年同期 EPS 2.14美元 )
- 落在公司財測每股損失 0.52~0.72 美元區間
- 遜於市場預期每股損失 0.66 美元
- 認列庫存跌價損失後每股影響 1.34 美元,滑落至每股損失 1.91 美元
整體 2023 年需求信心下滑,惟美光獲利低谷已過,股價是否見底?
根據 TrendForce 最新預估 ( 3月 ),由於對未來市場信心降低,小幅調高記憶體 2023 年剩下季度的報價下跌幅度:
- 2023 年第 2 季
- DRAM 報價季減幅度提升 2 個百分點到 10~15%
- NAND Flash 報價季減幅度提升 2 個百分點到 7.5%
- 2023 年第 3 季
- DRAM 報價維持季減 2.5%
- NAND Flash 報價從季增 2.5% 下調 2.5 個百分點至 0%
- 2023 年第 4 季
- DRAM 報價維持季減 2.5%
- NAND Flash 報價從季增 7.5% 下調 2 個百分點至 5.5%
美光苦於終端應用持續調整庫存,再度下調資本支出及調高減產幅度
整體而言,2023 年淡季需求收縮幅度大於以往,不管是伺服器、PC 等供應鏈仍在進行庫存調整,衝擊財報表現,以下依據美光 DRAM 主要終端應用分析:
- 伺服器
國際雲端大廠因經濟存在不確定性,正積極調整庫存,使美光伺服器相關營收衰退,預估客戶庫存要到 2023 年底才能回到健康水準。不過資料中心受惠 AI 帶動,AI 處理器搭配較高階且價格較高的高速 DRAM,搭配容量也比較高,預估將帶動美光第 2 季營收回升。
- PC
目前 PC DRAM 庫存仍高,TrendForce 預估第 2 季價格仍會有 10~15% 跌幅,但部分 OEM 廠考量到價格偏低,是否提升 DRAM 採購量值得觀察。另外,雖預估 2023 全年 PC 出貨量小幅衰退,但高階、電競筆電銷售提升,產品組合轉佳下,預估 2023 年 DRAM 容量可望年增 1 成。
- 手機
雖庫存已回到相對健康的水位,但需求力道仍然疲弱,在 Mobile DRAM 供過於求難以翻轉的情況下,預估第 2 季價格將續跌,但跌幅收斂至 10 ~ 15%。
整體需求端方面,在部分終端應用需求因規格提升、產品組合轉佳略為改善下,預估 2023 年 DRAM 需求年增 10% / NAND Flash 需求年增 20%,但以目前庫存及供給量來說十分有限。
因此在供給方面,美光將原先 2023 財年資本支出 70 ~ 75 億美元的區間改為 70 億美元,年減幅度大於 4 成,其中晶圓設備大減超過 5 成 ( 維持製程升級 ),減產幅度也從 20% 調升到 25%,預期美光會繼續用降價來維持市佔率。
綜觀而論,目前供需狀況的改善主要來自去庫存 ( 美光庫存天數有望在第 2 季見頂 )、減少供給量 ( 美光 2023 年 DRAM、NAND Flash 供給量將下滑 ) ,因此報價下跌幅度逐漸收斂。而美光 2023 財年第 3 季財測中也可以發現獲利較前一季回升:
- 營收 35 ~ 39億美元
- 與前一季持平
- 毛利率 -23.5% ~ -18.5%
- 季增 10 個百分點
- 預估將認列庫存跌價損失 5 億美元
- 調整後每股損失 -1.65 ~ -1.51 美元
- 上一季每股損失 1.91 美元
根據過往經驗,這種情況下的股價已抵達低點,至於向上進攻的時點仍不明朗,因此以技術面觀察股價動向。
美光M頭巨大壓力封印,目前仍維持區間震盪態勢
從美光週線圖格局分析,長達一年半的 M 頭明顯成為巨大壓力,頸線為 65 美元,跌破頸線後已經進行了 9 個月的 50 ~ 65 美元區間震盪態勢。
美光操作謀定後動,短線觀察前高 65 美元,低點防守 52 美元
(1)操作建議:
若聚焦在日線圖格局,最新的一次低點落在 52 美元,隨後展開帶量上攻,形成第一步低點高於前低的底底高跡象,下一步則要觀察前高的 65 美元能否順利突破。
由於區間盤整的時間較長,因此突破區間上緣後等待拉回至支撐 65 美元 ( 原先盤整的區間上緣 65 美元因被突破,壓力轉換為支撐 ) 位置,守穩後向上反攻的第一根 K 棒再行布局較為安全。
(2)目標價:
若條件符合而佈局,目標價會在區間震盪幅度 15 美元 ( 65-50=15 ) 等幅向上計算的 80 美元 ( 65+15=80 )。
(3)停損點:
前低 52 美元為多頭格局下重要防守位置,若跌破則破壞一底比一底高的要求,因此設其為停損點。
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